20180831-华创证券-隆基股份-601012.SH-2018年中报点评_单晶出口加速_市占率持续提升_5页_506kb

隆基股份（601012）2018年中报点评总结

核心内容概述

隆基股份（601012）在2018年上半年实现了显著的营业收入增长，但净利润增长相对温和，主要受光伏行业政策影响及产品价格下降所致。公司加速海外市场布局，单晶产品出口表现突出，同时通过技术研发和产能扩张推动单晶市占率持续提升。尽管面临毛利率下滑的压力，公司仍维持“推荐”评级，并给出目标价14.85元。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年公司实现营业收入100.02亿元，同比增长59.36%；归母净利润13.07亿元，同比增长5.73%；扣非后归母净利润12.54亿元，同比增长1.73%。第二季度营收和净利润均实现环比增长，但同比略有下滑。

• 毛利率与费用率：
  上半年综合毛利率为22.62%，同比下降12.49个百分点，主要受光伏“531”政策影响，国内需求萎缩及产品价格下降所致。销售费用率上升0.39个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降0.74和0.7个百分点。

• 产品与市场表现：
  单晶硅片出货量同比增长77.88%，达到15.44亿片，其中对外销售占比约50%；单晶组件出货量同比增长47.71%，达到3232MW，其中海外销售占比显著提升，达687MW，同比增长1700%。

• 技术研发与产能扩张：
  公司持续加大研发投入，上半年研发支出7.19亿元，同比增长61.80%。产品技术指标不断刷新，如Perc电池转换效率达23.60%，60型组件转换效率达20.66%，半片组件功率突破360W。多个单晶项目处于建设期，包括丽江、保山、楚雄、银川等地的产能扩张。

• 盈利预测调整：
  由于光伏“531”政策带来的行业影响，公司：公司2018-2020年盈利预测从43.66亿/51.12亿/59.10亿下调至27.70亿/30.09亿/34.70亿，对应EPS分别为0.99元/1.08元/1.24元。基于公司技术优势及长期发展，给予2018年15倍估值，对应目标价14.85元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

风险提示

• 装机量不及预期
• 价格大幅下滑
• 电站转让不及预期

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：14.85元
• 当前价：13.60元

市场表现

• 公司股价在2018年8月30日为13.60元。
• 12个月内最高价为30.52元，最低价为11.76元。

团队信息

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构）
• 分析师：王秀强、于潇、杨达伟等（团队成员均具备丰富的行业经验）

估值与投资评级体系

联系方式

华创证券机构销售通讯录

结论

隆基股份在2018年上半年展现出强劲的营收增长，同时加速海外市场拓展和产品出口，单晶产品市占率持续提升。尽管受到行业政策影响，毛利率下滑，但公司凭借技术优势和产能扩张，仍维持“推荐”评级，未来增长潜力值得期待。