20241030-东吴证券-上海港湾-605598.SH-2024年三季报点评_新签订单维持较高水平境内规模收缩短期影响公司业绩_3页_451kb

上海港湾（605598）2024年三季报点评总结

核心观点
上海港湾发布2024年三季报，前三季度实现营收94亿元，同比增长48%，但归母净利润同比下降245%。主要原因为境内业务规模收缩和部分项目产值确认滞后。尽管境外“一带一路”沿线订单增长良好，新签合同额达187亿元，支撑未来业绩增长，但短期内公司业绩承压。

业务分析

1. 收入与利润表现：

   • 三季度营收下滑：单三季度营收同比下降63%，归母净利润同比下滑79%，主要因境内业务收缩，境内收入增速承压。
   • 境外订单增长：公司持续发力东南亚及中东市场，境外新签订单及收入增长势头良好，支撑中长期发展。

2. 毛利率与费用率：

   • 毛利率提升：三季度毛利率达30.6%，同比提升10个百分点，反映优质项目盈利能力较强，但由于部分项目前期投入成本较高，产值确认较慢。
   • 费用率上升：期间费用率小幅上升，销售、管理、研发、财务费用率同比总变动-5pct、+0pct、+19pct、+20pct，压低净利润。

3. 现金流压力：

   • 经营性现金流为负：三季度经营现金流净额-5.655亿元，同比多流出14亿元，主要由经营性应收项目增加及应收账款增长（截至三季度末47亿元）所致。

新签订单与未来展望

1. 新签订单亮眼：公司年初至今新签合同额187亿元，其中三季度新签69亿元，处于历史高位，推动未来业绩增长。
2. 重大项目进展：大连机场航站楼深层地基处理项目取得突破，预计将从四季度开始确认产值，支撑四季度业绩反转。

盈利预测与投资评级

• 调整盈利预测：下调2024-2026年归母净利润预测至20/29/35亿元，10月30日收盘价对应PE分别为24/16/13倍。
• 维持“增持”评级：公司中长期受益于东南亚、中东基建高景气及海外订单获取能力，维持增持建议。

风险提示

1. 东南亚及中东地区基建需求不及预期；
2. 海外业务展开的风险；
3. 汇率大幅波动风险。

免责声明
本报告基于公开信息及分析师预判，仅供参考不构成投资建议。