20241030-东吴证券-上海港湾-605598.SH-2024年三季报点评_新签订单维持较高水平_境内规模收缩短期影响公司业绩_3页_637kb

报告摘要

公司概况
上海港湾是一家为全球客户提供岩土工程综合服务的企业，专注于东南亚、中东等“一带一路”沿线国家市场。

业绩概览
2024年前三季度上海港湾实现营业收入94亿元，同比增长48%，但归母净利润为11亿元，同比下降245%。单三季度营收同比下降63%，归母净利润亏损3506万元，同比下降79%。

主要因素分析

境内业务收缩影响
公司战略重心转向东南亚、中东等海外市场，境外市场新签订单持续增长，但境内业务规模有所收缩，导致短期营收承压。
毛利率提升显著
2024年三季度毛利率为30.6%，同比上升10个百分点，环比则下降5.1个百分点。毛利率提升反映了公司在优质项目上的议价能力，但前期承建部分项目成本高企，产值确认进度滞后。
费用率上升与现金流压力
三季度期间费用率为1.6%、16.1%、2.9%和0.7%，同比分别变动-0.5%、+0.8%、+1.9%和+2.0%。经营活动现金流净额为-5.655亿元，同比萎缩14亿元，主要由于应收账款增加（余额达47亿元）及原材料采购增加。

新签订单情况
前三季度新签合同额累计达187亿元，其中第三季度新签69亿元，境外新签占比显著提升，特别是在东南亚印尼、新加坡、菲律宾及中东。大连机场深层地基处理项目取得新进展，预计四季度开始确认更多产值，同时跑道区地基处理招标启动，展示了公司在手项目储备。

盈利预测
基于当前业绩表现及调整后的业务模式，公司2024-2026年归母净利润预测维持为20亿/29亿/35亿元，较此前21亿/31亿/37亿下调，PE分别为24/16/13倍，评级维持“增持”。

风险提示