20220912-国信证券-策略周报_社融总量和结构好转对A股的积极信号_28页_4mb

策略周报总结

核心内容

8月社融边际修复对A股市场提供了积极信号，社融规模新增2.43万亿元，较7月增长1.67万亿元，但同比减少0.56万亿元。新增人民币贷款和表外融资是主要拉动因素，而政府债券净融资乏力是主要拖累项。从结构上看，中长期贷款占比增加，反映实体经济融资需求回暖。此外，信用脉冲震荡回升，预计四季度可能见顶，9月社融有望进一步改善。

主要观点

• 社融总量和结构：8月社融小幅提升，结构上以中长期、实体融资为主，对A股市场短期有支撑。
• 行业配置：关注两条主线：一是欧洲能源紧张背景下，燃气和EVA相关板块；二是原油价格下跌带来的油运板块成本下降机会。
• 市场走势：全球主要股指涨多跌少，A股宽基指数均上涨，中证1000表现优于沪深300与中证100。
• 估值情况：多数行业估值上升，国防军工、公用事业、社会服务估值涨幅靠前，中证500和中证1000估值上升幅度较大，分位数相对较低，性价比较高。
• 市场情绪：房地产、公用事业、有色金属交易热度上升，传媒、食品饮料热度下降。
• 资金流动：两融余额小幅回升，融资净买入领先行业为电力设备、电子、传媒；融券净卖出领先行业为计算机、银行、医药生物。北上资金小幅流出，但有色、非银金融、医药生物净流入规模领先。

关键信息

社融数据

• 社会融资规模：8月新增2.43万亿元，较7月增长1.67万亿元，但同比减少0.56万亿元。
• 人民币贷款：新增1.33万亿元，同比多增587亿元，中长期贷款占比提高。
• 政府债：新增3045亿元，为2017年以来最低水平，主因专项债发行前置和国债到期偿还增长。

市场表现

• 全球市场：涨多跌少，纳指、SPX 500、道指涨幅靠前，恒生科技、恒指、韩国综指、俄罗斯RTS下跌。
• 国内行业：房地产、煤炭领涨，涨幅前五为房地产（7.51%）、煤炭（6.63%）、有色金属（6.02%）、公用事业（4.64%）、石油石化（4.62%）；跌幅前五为传媒（-3.80%）、农林牧渔（-3.31%）、食品饮料（-1.44%）、计算机（-0.57%）、美容护理（-0.45%）。

估值情况

• 宽基指数：截至9月9日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为17.56倍、11.87倍、22.47倍、30.67倍、40.36倍、48.13倍。
• 行业估值：多数行业估值上升，国防军工、综合、公用事业、社会服务估值涨幅靠前；美容护理、食品饮料、医药生物、农林牧渔、计算机、传媒估值有所回落。
• 分位数：汽车、社会服务、农林牧渔、公用事业处于历史高位（分位数 > 90%）；有色金属、基础化工、医药生物、计算机、通信、银行、交通运输处于低位（分位数 < 10%）。

资金跟踪

• 融资融券：融资净买入领先的行业为电力设备、电子、传媒；融券净卖出领先的行业为计算机、银行、医药生物。
• 北上资金：小幅流出2.21亿元，但有色、非银金融、医药生物净流入规模领先。

风险提示

• 全球供应瓶颈尚未缓解。
• 海外地缘冲突局势不明。
• 美联储加息幅度超预期风险。

行情跟踪

全球主要股指

• 涨幅靠前：纳指（4.14%）、SPX 500（3.65%）、道指（2.66%）。
• 跌幅靠前：恒生科技（-1.60%）、恒生指数（-0.46%）、韩国综指（-1.04%）、俄罗斯RTS（-1.70%）。

全球行业涨跌幅

• 涨幅：可选消费、原材料、医疗保健、金融、公用事业。
• 跌幅：能源行业。

国内行业涨跌幅

• 涨幅前五：房地产（7.51%）、煤炭（6.63%）、有色金属（6.02%）、公用事业（4.64%）、石油石化（4.62%）。
• 跌幅前五：传媒（-3.80%）、农林牧渔（-3.31%）、食品饮料（-1.44%）、计算机（-0.57%）、美容护理（-0.45%）。

主题涨跌幅

• 涨幅前五：火电指数（9.54%）、房地产精选指数（9.46%）、新疆振兴指数（8.10%）、光伏逆变器指数（6.87%）、煤炭开采精选指数（6.62%）。
• 跌幅前五：饲料精选指数（-5.92%）、鸡产业指数（-5.26%）、猪产业指数（-4.97%）、网络游戏指数（-4.55%）、抖音平台指数（-4.50%）。

估值情况跟踪

• 宽基指数估值：小幅上升，中证500和中证1000估值上升幅度领先。
• 行业估值：多数行业估值上升，部分行业如美容护理、食品饮料、医药生物、农林牧渔、计算机、传媒估值有所回落。

市场情绪跟踪

• 交易热度：房地产、公用事业、有色金属交易热度上升；传媒、食品饮料交易热度下降。
• 换手率与成交结构：换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益相关性明显。

资金流跟踪

• 融资融券：融资净买入与融券净卖出变化显著。
• 北上资金：小幅流出，但有色、非银金融、医药生物净流入规模领先。

盈利预测边际变化

• 各行业盈利预测边际变化值得关注，尤其在中长期贷款改善背景下，可能对某些行业带来积极影响。

风险提示

• 全球供应瓶颈：尚未缓解，可能对市场造成压力。
• 地缘冲突：局势不明，可能影响国际市场和能源价格。
• 美联储加息：幅度超预期可能对市场流动性产生影响。