20220912-国海证券-策略专题研究报告_疫情下哪些领域在逆势扩张__21页_1mb

疫情下哪些领域在逆势扩张？——策略专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了疫情背景下，哪些行业或企业在逆势扩张，并探讨了其市场表现与行业特征。

主要观点

• 逆势扩张是景气上升的积极信号：在宏观经济走弱的形势下，制造业资本开支仍保持较高水平，服务业与金融行业亦有扩张，而房地产和农业则相对收缩。
• 逆势扩张行业主要分为两类：一是高景气的新兴产业或增量行业，如新能源、新老基建、线上服务业、检测行业；二是传统行业中的优质资产，如国资房企、一体化成本优势的养殖企业。
• 市值与扩张意愿的关系因行业而异：存量行业扩张多发生于大中市值企业，增量行业则中小市值企业更具扩张意愿；在高景气新兴行业中，市值与扩张意愿关联度较低。
• 行业表现与资本开支相关性不一：房地产和制造业资本开支与市场表现相关性较强，而农业和服务业相关性不显著。
• 9月行业配置建议：重点看好非银金融、食品饮料、电力设备。

关键信息

制造业

• 资本开支增长显著：2020H1至2022H1，制造业资本开支年化增速达14.3%。
• 受益行业：通信、电力设备、建筑材料等与新能源和新老基建相关的行业增速突出。
• 逆势扩张企业：部分传统顺周期行业如机械设备、基础化工、家用电器等也有扩张企业，且资本开支方向多与新能源相关。
• 市值分布：资本开支增速前100的制造业企业市值分布相对平均，但中大市值企业更易获得超额收益。

服务业

• 资本扩张明显：疫后两年服务业整体资本开支处于扩张区间，但近一年增速放缓。
• 受益行业：线上服务业及检测行业扩张显著，券商资本扩张意愿较强。
• 市值分布：中小市值企业更具扩张意愿，市值不足百亿的公司占比超70%。
• 市场表现：资本开支与股价表现无显著相关性，主要受盈利预期影响。

房地产业

• 行业收缩趋势明显：存货增长率由2020年的13.7%降至2022年的负增长。
• 逆势扩张企业特征：多为国有控股，集中于珠三角地区，资产结构优良是其扩张核心条件。
• 市值分布：中大市值房企扩张意愿更强，中小市值房企扩张意愿也有所增强。
• 市场表现：逆势扩张房企与市场涨幅较为匹配，涨幅前十的房企中半数呈现逆势扩张。

农业

• 资本开支削减明显：两年复合增速约为-21%，呈先扩张后收缩特征。
• 受益行业：养殖与饲料业扩张显著，但产能周期具有明显周期性。
• 市值分布：大中市值企业更易进行资本扩张，种植业则多在小市值公司。
• 市场表现：农业板块整体表现不佳，与资本开支增长无明显相关性。

行业配置建议

标的推荐

• 食品饮料：贵州茅台、今世缘、洽洽食品、百润股份等。
• 非银金融：东方财富、广发证券、国联证券、中信证券等。
• 电力设备：通威股份、隆基绿能、亿晶光电、晶盛机电等。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考
• 标的公司未来业绩存在不确定性

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。