20220912-国盛证券-策略周报_收敛仍会继续_15页_1mb

投资策略总结

核心内容

当前市场风格正经历收敛过程，低位价值板块显著跑赢成长板块，市场风格再均衡持续推进。这一趋势源于内外部多重因素的共同作用，包括政策调整、经济基本面变化及外部环境影响。市场风格的收敛可能持续一段时间，并向风格切换过渡，未来需关注多个关键指标的变化。

主要观点

• 市场风格再均衡：自8月中旬以来，市场风格从极端分化转向收敛，低位价值板块（如地产、建筑、煤炭）持续跑赢成长板块（如计算机、电子）。
• 政策与经济预期差显现：狭义货币最宽松阶段已结束，外需回落速度超出预期，内需拖累因素逐步消除，政策执行力度可能加强。
• 收敛窗口持续：市场风格收敛可能超出市场预期，后续需关注中长贷回升、海外实质性衰退及M2-社融剪刀差逆转等信号。
• 风格切换条件：若中长贷确认回升、海外出现实质性衰退、M2-社融剪刀差逆转，则A股风格可能从收敛转向切换。

关键信息

一、市场风格收敛

• 8月中旬以来，市场风格从高切低、小切大、新切旧逐步转向收敛。
• 低位价值板块在20个交易日内普遍跑赢成长板块10%以上。
• 中秋节前A股回暖，低估值板块延续涨势，上游资源、基建、地产等板块集体反弹。
• 人民币汇率“守7”趋势明显，美元指数下跌，人民币贬值压力有所缓解。

二、行业推荐

1. 地方基建

   • 基建接续资金政策持续出台，预计带动总投资约4.3万亿。
   • 地方政府有动力支持国有基建企业，推动其发展。

2. 储能

   • 新能源渗透率提升刺激储能需求，电化学储能将加速发展。
   • 政策支持与技术进步推动新型储能市场空间打开。

3. 航空装备

   • 军工行业盈利确定性较强，航空发动机产业进入黄金成长期。
   • 合同负债增长反映行业景气度提升。

4. 养殖业

   • 猪周期基本确立反转，板块性布局机会凸显。
   • 下半年猪价中枢上行，易涨难跌。

5. 医美

   • 中国医美市场持续扩容，渗透率仍有提升空间。
   • 疫情后行业快速恢复，政策支持提振市场信心。

三、交易情绪与市场复盘

• 成交分化降至年内新低，市场情绪趋于收敛。
• 个股成交集中度、交易分化、涨跌分化均回落至50%分位线下。
• 指数全面上涨，中证500和上证指数涨幅居前。
• 风格表现上，上游资源和其他服务、中盘、低市盈率和绩优股占优。

四、风险提示

• 疫情发展失控
• 经济大幅衰退
• 政策超预期变化

附录：图表与数据

• 图表1：大盘价值相对小盘成长持续占优
• 图表2：中美利差拉大，人民币汇率“临7”
• 图表3：8月出口增速或成为全年转折点
• 图表4：中长贷回升，信贷结构改善
• 图表5：表外融资增速重回历史高位
• 图表6：水泥磨机运转率回升
• 图表7：上半年专项债发行创新高
• 图表8：历年“两会”GDP目标与实际增速对比
• 图表9：海内外储能装机量高速增长
• 图表10：2021年全球储能技术分布
• 图表11：中央本级国防支出预算持续增长
• 图表12：航空装备合同负债增长
• 图表13：猪周期触底回升带动养殖业超额收益
• 图表14：7月猪企首次实现单月盈利
• 图表15：中国医美市场规模持续增长
• 图表16：主要医美消费大国渗透率对比
• 图表17-20：交易情绪分化降至新低
• 图表21：强势股与弱势股比例回落
• 图表22-28：全球市场与商品价格走势
• 图表29-30：风险溢价回升，VIX指数回落

总结

本报告指出当前市场风格正在收敛，低位价值板块表现突出，未来需关注政策执行力度、外需变化及国内实体需求回暖。在行业选择上，推荐军工、通信、黄金、地产、竣工链、医药、农业等板块，同时关注中报业绩超预期的个股。风险提示包括疫情失控、经济衰退及政策变化。