20220522-太平洋-固定收益周报2022年第18期_利率债短期维持震荡_转债成交量保持高位_26页_1mb

利率债短期维持震荡，转债成交量保持高位

核心内容概述

本报告分析了2022年5月16日至5月22日期间，中国固定收益市场及可转债市场的运行情况，结合宏观经济数据与政策变化，对市场走势进行了展望，并提示了相关风险。

二级市场表现

利率债下跌

• 国债期货下跌：5年期国债期货活跃合约下跌0.15%，10年期国债期货活跃合约下跌0.29%。
• 现券收益率普遍下行：10年国债收益率为2.79%，较上周下降2.4BP；10年国开债收益率为3.00%，较上周下降0.59BP。
• 短端调整幅度更大：收益率曲线趋于陡峭。

城投与产业债收益率下降

• 城投债收益率下降：3年期AA城投债收益率截至周五为3.17%，较上周下降7.78BP，其中无风险收益率下调3.77BP，AA利差下降4BP。
• 产业债收益率下降：3年期AA产业债收益率为3.38%，较上周下降10.69BP，其中无风险收益率下调3.77BP，AA利差下降6.92BP。

信用债成交量小幅减少

• 本周二级信用债成交总金额为5,961.10亿元，较上周小幅减少。
• 信用利差收窄，但整体融资环境仍显一般。

权益与转债上涨

• A股缩量上涨：wind全A周涨幅为2.63%，各板块均上涨，仅有医药行业小幅下跌。
• 可转债指数小幅上涨：中证转债及可交换债指数上涨0.94%，成交量保持高位。
• 个券普遍上涨：共411只公募可转债，348只上涨，59只下跌，4只收平。涨幅靠前的包括小康转债、蓝盾转债，跌幅靠前的包括盘龙转债、精装转债。

一级市场情况

利率债供给小幅降低

• 本周新发行利率债80只，融资5,735.70亿元，到期偿还2,598.29亿元，净融资额为3,137.41亿元，较上周小幅降低。
• 招投标全场倍数增长：平均全场倍数为4.82，发行需求旺盛。

信用债融资环境一般

• 城投债净融资仍为负数：净融资额为-51.58亿元，较前一周略有改善，但仍为负。
• 产业债净融资由正转负：净融资额为-274.54亿元，较前一周由正转负，显示融资环境承压。

转债发行与上市

• 6只转债上市：均具有债性，其中永吉转债上市首日涨幅高达276.16%，药石转债收盘价为130元，涨幅较佳。
• 2只转债发行：福莱转债与杭氧转债，建议积极关注。

银行间流动性情况

• 流动性略有收紧：本周银行间市场资金面收紧，R007与DR007均有所上升，利差走扩。
• 央行净回笼100亿元：通过MLF等量续作及逆回购操作，实现资金净回笼。

信用利差与转债估值

• 短期限信用利差处于低位：1年期以内AA中票的信用利差接近历史最低，分位数为0.0%。
• 转债估值提高：债底保护减弱，平均纯债溢价率上升至36.32%，债性标的减少，股性标的增加。

疫情对经济指标的影响

• 4月经济指标较弱：固定资产投资增速继续下滑，房地产投资与销售均下降，工业增加值增速下滑。
• 消费低迷：社会消费品零售总额下降11.1%，餐饮收入下降22.7%，仅粮油食品类消费有所改善。
• 工业生产下行压力大：制造业、通用设备制造业等多行业增加值下降，仅煤炭、油气等部分行业保持增长。

LPR调整与政策影响

• 5年期LPR大幅下调：下调至4.45%，创历史最大降幅，有助于改善房地产需求。
• 1年期LPR保持不变：显示货币政策对短期流动性贷款影响有限。
• 政策效果需时间显现：房地产市场恢复仍需时间，且受到融资端监管影响。

后市展望

• 利率债短期震荡：受疫情影响及资金面宽松支撑，短期维持震荡，但中长期警惕利率上行风险。
• 转债成交量高位：市场情绪提振，成交量保持高位，建议维持当前转债组合不变。

风险提示

• 海外流动性收紧：对新兴市场造成冲击。
• 俄乌局势升级：可能带来地缘政治风险。