20220522-创元期货-国债周报_稳增长政策聚焦_宽信用__13页_1mb

稳增长政策聚焦“宽信用”总结

核心内容

本报告分析了2022年5月16日至5月22日期间国债市场及宏观经济的走势，重点围绕“宽信用”政策对市场的影响。整体来看，市场在宽松流动性支持下保持震荡偏强态势，但五年期LPR的超预期下调对债市情绪构成一定压力。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货全线收涨，短端表现强于长端，收益率曲线持续陡峭化。
• 经济数据表现：4月经济数据大幅下滑，显示疫情对生产、投资和消费端的压制效果显著，尤其是居民消费和就业形势恶化。
• LPR下调：五年期LPR超预期下调15BP，释放稳地产、稳房价的政策信号，同时有利于降低企业融资成本。
• 资金市场：流动性依然宽裕，资金面无忧，中短期回购利率低位运行，但受缴税等因素影响略有波动。
• 现券市场：现券收益率全线下行，短端下行幅度大于长端，10Y-5Y和10Y-1Y利差走阔，收益率曲线进一步陡峭。
• 政策预期：尽管稳增长政策持续发力，但市场对政策效果信心不足，外部通胀压力与内部稳增长需求之间的矛盾仍存在。

关键信息

一、周度行情回顾

• 国债期货本周整体延续震荡偏强态势。
• 五年期LPR超预期下调15BP，对债市情绪造成打击，周五市场小幅走弱。
• 主力合约完成切换，T2209报收100.275，上涨0.08%；TF2209报收101.475，上涨0.18%；TS2206报收101.050，上涨0.04%。

二、宏观数据和事件

2.1 国内经济数据大幅下滑

• 4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，为2020年疫情爆发以来最大降幅。
• 餐饮和可选消费品需求显著下滑，线上消费也首次出现负增长。
• 城镇调查失业率为6.1%，其中16-24岁人口失业率升至18.2%，显示青年就业压力大。
• 1至4月固定资产投资同比增速降至6.8%，房地产投资仍是主要拖累项，商品房销售面积同比下滑39%。
• 工业增加值4月同比转负至-2.9%，制造业增加值受疫情影响明显。

2.2 五年期LPR超预期下调

• 五年期LPR下调15BP，释放稳地产信号，旨在提振市场信心。
• 调降原因包括：房地产销售持续下滑、居民购房意愿受压制、降低企业融资成本以促进经济复苏。
• LPR下调对债券市场构成利空，市场情绪受挫，但政策层明确聚焦宽信用方向。

三、资金市场

• 央行本周净回笼资金100亿元，资金面依旧宽松。
• 银行间市场质押式回购利率小幅上行，但绝对值仍处于低位。
• DR001报收1.3209%，较上周上行0.94bp；DR007报收1.5839%，上行3.43bp。
• 下周将有500亿元逆回购到期，资金面仍需关注。

四、现券市场

• 现券收益率全线下行，短端表现优于长端。
• 十债活跃券收益率维持不变，五债活跃券收益率下行2.50bp，二债活跃券收益率下行4.34bp。
• 10Y-5Y和10Y-1Y利差走阔，收益率曲线呈现持续陡峭化特征。
• 本周利率债实际发行总额为5735.70亿元，较上周下降616.5亿元，净融资额为3137.4亿元。

风险提示

• 国内疫情再度加严
• 海外货币政策收紧不及预期

创元研究团队介绍

• 刘钇含：金融组研究员，专注于股指期货研究，擅长宏观基本面分析。
• 张紫卿：国债期货研究员，长期关注利率市场，具备宏观分析视角。
• 其他团队成员：涵盖有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个领域，提供专业研究支持。

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