20240717-铜冠金源期货-宏观及大类资产半年报_经济外升内乏_金与债皆可贵_24页_2mb

报告摘要

探索海外宏观经济与资产配置

海外经济形势
全球制造业周期迎来向上趋势，发达经济体经济企稳修复，新兴国家保持高景气。美国经济温和，就业有所降温，通胀回落，预计年末开启降息周期，但地缘政治风险增加。欧洲较早开启降息，货币宽松预期加强；但需警惕政治不确定性对资产价格的扰动，例如美国大选临近引发政策波动，地缘危机可能发酵，影响资源品价格与全球贸易。
中国经济分析
进入2024年上半年，中国面临“供需”“量价”“内外需”等多维度不平衡。工业韧性强，出口因全球制造业复苏而表现亮眼，但消费疲弱，经济对地产依赖仍深。影响PPI转正、CPI低位运行，工商业利润增长乏力；居民、企业风险偏好低迷，未来修复仍需时日；若下半年政策发力缓解供需缺口，应对效果将体现在价格温和回升与外需支撑领域。值得关注的结构性问题是：高端制造业的补短板与房地产产业链的系统性风险化解。
大类资产盘点
海内外资产走势分化，国内市场表现：商品(+47%)、债券(+40%)、人民币(+3%)依次阵列，权益基金负收益居首。海外市场则逆转，权益、商品全面走高，尤其是黄金引领涨势，与实际利率脱钩、央行购金升温，有望刷新纪录。其他资产如石油冲高回落，铜价被博弈情绪推高，NFTZ带动板块分化。债券长期逻辑未变，黄金价格捕捉地缘溢价与全球降息节点。
风险与展望
后期关键变量在于政策能否落地生效，地缘政治震荡恐加剧资产波动。国内流动性扩张或继续，地方专项债进度，财政扩张节奏关键；海外边界摩擦下，全球总需求或进一步分化，人民币汇率稳定性或成关注焦点。配置策略中，宽松货币政策预期下，黄金、国债资产赢得主导地位，新兴市场则需警惕逆转。