股指月报：关注做多IC_IF价差机会-20210129-国联期货-11页_1mb

股指月报总结

核心内容概述

本报告由王娜与丁兆君撰写，发布于2021年1月29日，主要分析了A股市场在疫情与货币政策背景下的表现，重点指出当前市场估值偏高，结构性机会显现，并建议关注IC-IF期指价差做多机会。

主要观点

• 市场表现与基本面背离：尽管经济基本面已恢复至常态水平，但股市整体涨幅较大，与基本面存在一定程度的背离，主要受市场情绪高涨与资金面偏松影响。
• 疫情对消费与生产的影响：冬季疫情反弹，导致消费表现受抑制，而工业生产仍保持高景气。国家鼓励本地过年，抑制人员流动，对服务类及线下消费形成压力。
• 货币政策趋于稳健：央行强调保持货币政策的稳定性和一致性，同时关注泡沫风险，市场流动性或适度收紧，对股市估值形成压力。
• 资金入市热情与高估值并存：股票型基金发行火爆，市场交易活跃，但整体估值已接近历史高位，投资性价比下降。
• 结构性机会显现：市场可能进入高位震荡阶段，资金或将转向低估值、抗风险及业绩稳定增长的板块，如非银金融、公用事业、有色、化工、通信电子等。同时，风格可能由大盘向中小盘转移，中小盘股或迎来阶段性反转。
• IC-IF价差做多机会：IC期指更多偏向中小盘风格，且1月底至3月初价差上涨概率极高，当前中证500估值相对偏低，而沪深300估值偏高，IC做多安全边际高于IF，建议操作上做多IC2103，同时做空IF2103，比例为3:2。

关键信息

一、疫情与经济表现

• 冬季疫情反弹，主要集中在东北和京津冀地区，人员流动减少，对消费形成拖累。
• 2020年四季度GDP同比增长6.5%，IMF预计2021年GDP增速为8.1%。
• 工业生产景气度强劲，消费表现偏弱。

二、货币政策与市场流动性

• 央行保持货币政策稳健，同时关注泡沫风险，预计流动性将适度收紧。
• 12月以来DR007处于低位，但近期已回升，央行公开市场操作重启净回笼。

三、市场估值与资金配置

• 全A指数市盈率接近近10年最高水平（24倍），股债性价比达到极低水平（仅溢价1%）。
• 股市估值已透支未来盈利空间，投资性价比下降。

四、市场风格与板块轮动

• 大盘及高价股受青睐，小盘及低价股走势偏弱。
• 机构可能增配低估值、抗风险及业绩稳定增长的板块，如非银金融、公用事业、有色、化工、通信电子等。
• 市场风格可能向二线龙头及中小市值个股转移，中小盘股或迎来阶段性反转。

五、IC-IF价差策略

• 逻辑角度：IC偏向中小盘风格，IF偏向大盘风格。
• 季节性规律：1月底至3月初IC-IF价差上涨概率接近100%。
• 估值角度：中证500指数PE处于近10年35%分位，而沪深300指数PE达98%分位。
• 安全性角度：IC2103贴水75点，IF2103贴水3点，IC做多安全边际更高，IF做空贴水成本不高。
• 操作建议：择机做多IC2103，同时做空IF2103，比例为3:2。

技术分析

• 沪深300指数：短期均线呈空头排列，5日线下穿10日线与20日线，短期调整明显，关注上行通道上沿支撑。
• 中证500指数：短期均线形态类似，调整走势明显，关注60日均线支撑，若跌破6340点则技术形态受损。

结论

短期市场或维持高位震荡，结构性机会成为主要表现形式。建议投资者关注IC-IF价差做多机会，把握市场风格转换与估值分化带来的投资机遇。同时，需警惕市场泡沫风险，注意操作安全性与风险控制。

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