2024年LPG期货行情展望：关注贸易流改变带来的区域价差机会-20231218-国泰期货-16页_1mb

2024年LPG期货行情展望总结

核心内容

2024年全球LPG市场预计呈现供需双增态势，供需矛盾并不激烈，价格中枢可能维持与2023年相近水平，并延续季节性波动趋势。市场关注点将从单一价格转向区域价差，尤其是FEI/CP、FEI/MB、MB/CP等价差机会。

主要观点

1. 2024年市场关键因素

• 巴拿马运河拥堵：旱季将持续影响船舶通行量，推动VLGC运费上涨。
• PDH装置利润修复：中国PDH装置利润有望在二季度改善，带动化工需求增长。

2. 2024年行情展望

• 第一季度：巴拿马运河拥堵加剧，VLGC运费可能创新高，支撑FEI价格，但对中东CP价格形成竞争压力，建议逢低做多相关价差。
• 第二季度末至第三季度初：巴拿马运河进入雨季，拥堵缓解，VLGC运费降温，FEI价格支撑减弱；同时PDH装置议价能力增强，建议关注做多PDH利润与做空FEI/MB价差机会。
• 第四季度：进入需求旺季，LPG价格或有所反弹，但受供需宽松影响，整体走势偏弱。

关键信息

1. 全球供需情况

• 2023年全球LPG供应：约3.72亿吨，同比增长2.42%。
• 2024年全球LPG供应：预计同比增长4.17%，主要来自美国、中东和亚洲。
• 2024年全球LPG需求：预计同比增长4.22%，其中亚洲需求增速为8.97%。

2. 美国LPG市场

• 产量：2023年1-10月丙烷产量达226万桶/日，同比增长4.85%，但增速放缓。
• 出口：2023年全年出口量达5474.9万吨，同比增长12.9%。
• 需求与库存：2023年美国丙烷需求下滑，库存处于历史高位，预计2024年需求回升，库存改善。

3. 中东LPG市场

• 出口：2023年中东出口总量同比增长5.3%，主要受益于伊朗出口的大幅增长（+29.6%）。
• 产量变化：沙特和阿联酋出口量可能回升，但伊朗出口增速或放缓。
• 贴水变化：中东贴水受美国出口影响，呈现下滑趋势。

4. 中国LPG市场

• PDH装置带动需求：中国PDH装置新增产能485万吨/年，2024年预计新增506万吨/年，带动丙烷需求增长。
• 进口量：2023年11月中国LPG进口量为2887.9万吨，同比增长20.38%。
• 价差影响：PDH装置利润与开工率对LPG进口量和价差有显著影响，尤其在FEI/MB、FEI/CP价差中体现。

5. VLGC运费市场

• 2023年运费趋势：VLGC运费在9月和11月分别达到250美元/吨的高位。
• 2024年预期：巴拿马运河拥堵将维持，VLGC运费可能继续高位运行，甚至创新高。
• 航线变化：美国LPG出口需绕行苏伊士运河或好望角，增加运输成本和时间。

风险提示

• PDH装置开工不及预期：可能影响丙烷需求，压制LPG价格。
• 巴拿马运河水位抬升：可能导致拥堵缓解，VLGC运费回落。
• 中东原油额外减产：可能加剧LPG供应紧张，影响价格走势。

价差策略建议

• 第一季度：关注FEI/CP、FEI/MB、MB/CP价差的做多机会。
• 第二季度末至第三季度初：关注PDH装置利润修复机会，以及FEI/MB价差的做空机会。

结构总结

附图说明（摘要）

• 图1：LPG行情走势（2023年）
• 图2：巴拿马运河通行船舶分类
• 图3：加通湖水位历史低位
• 图4：巴拿马运河南线拥堵天数
• 图5：贸易流向发生转变
• 图6：美国出口至亚洲货物航线变化
• 图7：美国至印尼及印度出口显著增加
• 图8：VLGC运费呈上涨趋势
• 图9：FEI/CP价差处于高位
• 图10：MB/FEI价差跌至近五年低位
• 图11：全球供需平衡
• 图12：中东LPG出口同比增长
• 图13：伊朗出口增速达29.6%
• 图14：沙特和阿联酋LPG出口同比下滑
• 图15：卡塔尔LPG出口小幅增长
• 图16：中东贴水下滑
• 图17：PDH装置利润长期倒挂
• 图18：PDH开工率维持低位
• 图19：中国LPG进口同比增长20.38%
• 图20：烷基化装置开工率年中开始下滑
• 图21：MTBE装置开工率同比增加
• 图22：烷基化利润大幅倒挂
• 图23：MTBE传统利润高位回落

总结：2024年LPG市场将在供需双增背景下维持价格中枢稳定，但区域价差将成为投资关注的重点。巴拿马运河拥堵和中国PDH装置利润修复是两大核心驱动因素，建议投资者关注相关价差策略，同时警惕PDH开工不及预期、运河水位恢复及中东原油减产等风险。