20231218-国泰期货-2024年LPG期货行情展望_关注贸易流改变带来的区域价差机会_16页_1mb

2024年LPG期货行情展望总结

核心内容概述

2024年LPG市场预计呈现供需双增态势，供需矛盾不剧烈，价格中枢将维持与2023年相近水平，并延续季节性波动。市场关注点将从单一价格转向区域价差，尤其是FEI/CP、FEI/MB、MB/CP等价差策略。关键影响因素包括巴拿马运河拥堵情况及我国PDH装置利润修复状况。

主要观点

1. 2024年市场趋势

• 全球LPG市场供需双增，但矛盾不剧烈，价格中枢稳定。
• 季节性波动仍将是主导因素，建议关注价差机会。
• 市场对区域价差的关注度将高于单一价格。

2. 巴拿马运河拥堵对贸易流与运费的影响

• 2024年1月至5月为巴拿马运河旱季，通行量将进一步减少，VLGC运费或创历史新高。
• 运河拥堵将导致美国LPG出口路线发生变化，部分货物绕行苏伊士运河或好望角，运输成本上升。
• 运河限制通行数量可能进一步加剧运费上涨，对FEI价格形成支撑。

3. 贸易流向变化

• 美国LPG出口至亚洲的路径因运河拥堵而改变，更多货物可能通过苏伊士运河或好望角运输。
• 美国LPG出口至印度和东南亚的比例增加，对中东CP价格形成一定压制。
• 预计2024年一季度MB/CP价差将受益于贸易流向变化，存在做多机会。

4. 全球供需格局

• 2023年全球LPG供应增长2.42%，需求增长3.17%，供需基本平衡。
• 2024年供应与需求增速预计基本持平，维持小幅累库。
• 亚洲需求仍为增长主力，增速预计为5.92%，全球最大的消费地。

5. 美国LPG市场情况

• 美国丙烷产量增长放缓，2023年1-10月产量同比增长4.85%，增速较2022年明显下降。
• 美国需求有所回升，预计2024年日均需求约85万桶，同比增加6.78%。
• 美国出口维持高位，但增速放缓，全年出口量预计与2023年持平。

6. 中东LPG出口趋势

• 中东无额外原油减产，但出口量可能增加，主要因伊朗出口恢复。
• 沙特和阿联酋出口量下滑，但2024年有望上调产量基准线，出口量回升。
• 中东贴水在2023年下半年上涨，但受美国出口影响，进入10月后有所回落。

7. 中国PDH装置对LPG需求的影响

• 中国LPG需求增长主要由PDH装置推动，2024年需求增速预计为8.97%。
• 2023年新增PDH装置产能485万吨/年，2024年预计新增产能506万吨/年。
• PDH装置利润受价格影响较大，2023年平均利润为-225元/吨，仍处于倒挂状态。
• 建议关注二季度PDH装置利润修复带来的做多机会。

关键信息汇总

• 巴拿马运河：2024年1月至5月为旱季，每日通行量降至18艘，VLGC运费可能再次上涨，对FEI价格形成支撑。
• VLGC运费：2023年运费上涨明显，预计2024年仍将保持高位，甚至可能进一步上涨。
• 区域价差：FEI/CP、FEI/MB、MB/CP价差在2024年一季度可能维持高位，二季度后有望回落。
• PDH装置：2024年预计新增7套PDH装置，产能约506万吨/年，将支撑中国LPG进口需求。
• 中国进口：2023年LPG进口同比增长20.38%，预计2024年进口量仍将继续增加。
• 风险提示：PDH装置开工不及预期、巴拿马运河水位回升、中东原油额外减产等。

建议策略

• 第一季度：关注VLGC运费上涨对FEI价格的支撑，做多FEI/CP、FEI/MB、MB/CP价差。
• 第二季度至第三季度：关注PDH装置利润修复，做多PDH利润，做空FEI/MB价差。
• 第四季度：基本面宽松，价格可能走弱，但运费反弹可能提供一定支撑。

图表支持

• 图1：LPG行情走势
• 图2：巴拿马运河通行船舶分类
• 图3：加通湖水位历史低位
• 图4：巴拿马运河南线拥堵天数
• 图5：贸易流向发生转变
• 图6：美国出口至亚洲货物航线变化
• 图7：美国至印尼及印度出口自下半年起显著增加
• 图8：2023年VLGC运费呈上涨趋势
• 图9：FEI/CP价差处于高位
• 图10：MB/FEI价差跌至近五年低位
• 图11：全球供需平衡
• 图12：2023年1-11月全球总出口同比上升
• 图13：美国产量维持增长，但增速放缓
• 图14：美国内需下滑
• 图15：库存处于历史高位
• 图16：美国出口逐年增长
• 图17：中东LPG出口同比增长
• 图18：伊朗出口增速达到29.6%
• 图19：沙特LPG出口同比下滑
• 图20：阿联酋LPG出口同比下滑
• 图21：卡塔尔LPG出口同比小幅增长
• 图22：中东贴水下滑
• 图23：PDH装置利润长期倒挂
• 图24：PDH开工率维持低位
• 图25：我国进口同比增长20.38%
• 图26：烷基化装置开工率年中开始下滑
• 图27：MTBE装置开工率同比增加
• 图28：烷基化利润大幅倒挂
• 图29：MTBE传统利润高位回落

风险提示

• PDH装置开工不及预期
• 巴拿马运河水位大幅抬升
• 中东原油额外减产