20250530-国元期货-油脂期货月报_供需逻辑分化_6月关注油脂价差机会_21页_4mb

油脂市场分析报告总结（2025年5月30日）

核心内容

本报告分析了2025年5月油脂市场的主要供需情况，并对6月油脂行情进行了展望。整体来看，油脂板块在6月预计偏弱运行，品种间分化趋势明显，建议关注棕榈油的空头机会。

主要观点

单边行情展望

• 豆油：国内进口大豆到港高峰将至，南美大豆存放时间短导致油厂开机率被动提升，豆油供应增加，限制期货盘面上方空间。预计豆油2509合约运行区间为7400-7900。
• 棕榈油：二季度进入产地增产周期，但主要需求国采购积极性偏低，叠加B40政策尚未落地，棕榈油上涨动能不足。不过原油价格波动可能带来扰动，国内棕榈油进口利润倒挂，买船维持低位，供应偏紧，库存难积累，对现货具备支撑。预计棕榈油2509合约运行区间为7700-8400。
• 菜油：中加贸易关系存在不确定性，全球菜籽进入新产季，市场预期偏紧，但国内菜油库存仍维持高位，限制盘面上行动能。预计菜籽油2509合约运行区间为9000-9500。

关键信息

一、行情回顾

• 2025年5月，油脂板块分化明显，豆油、菜油高位震荡，棕榈油随原油回落。
• 5月USDA报告显示美豆新作供应趋紧，但全球大豆产量仍小幅增长，库消比维持在近五年高位。
• 中美贸易关系缓和，CBOT大豆价格反弹，但国内对美豆依赖性已减弱。
• 5月国内油厂开机率提升，压榨量环比大幅增长，推动豆油供应增加。

二、豆油市场供需情况

• 全球大豆供需：
  • 2025/26年度美豆种植面积下降，产量减少，期末库存降至三年低位。
  • 巴西大豆产量创纪录，出口强劲，对美豆出口形成竞争。
  • 全球大豆产量同比增长1.4%，期末库存增长1.5%，库消比下降。
• 国内大豆供需：
  • 进口大豆到港高峰来临，通关速度加快，有助于缓解油厂原料紧张。
  • 油厂开机率提升，压榨量增长，国内豆油供应将增加。
• 国内豆油供需：
  • 4月豆油进口量环比减少，但1-4月累计进口量同比下降。
  • 5月国内豆油库存环比增加，预计二季度豆油库存将逐步累库。

三、棕榈油市场供需情况

• 马来西亚棕榈油：
  • 4月产量增长，进口减少，出口增长，库存大幅上升。
  • 5月产量继续增长，出口增加，库存预期进一步上升，对价格形成压制。
• 印尼棕榈油：
  • 4月产量增长，库存处于历史低位，出口关税调整对市场形成扰动。
  • B40政策尚未落地，市场预期管理工具，加剧投机情绪。
• 印度棕榈油：
  • 5月棕榈油进口预期增加，主要因价格优势及库存降至五年低点。
  • 未来几个月印度可能继续增加棕榈油进口，以补充库存。
• 中国棕榈油：
  • 4月进口量环比增长，同比小幅上升，进口来源以印尼为主。
  • 5-6月进口预期增加，但国内消费需求疲软，库存维持低位。

四、菜油市场供需情况

• 全球菜籽供需：
  • 加拿大油菜籽产量上调，但受政策及汇率影响，出口需求强劲。
  • 2025/26年度全球菜籽产量同比增长，期末库存小幅上升。
• 中国菜籽菜油供需：
  • 4月菜籽进口量大幅增加，菜油进口量下降，国内库存维持高位。
  • 菜油库存难去，限制盘面上行动能，但进口补充可能缓解供需压力。

行情展望

5.1 单边走势提示

• 6月油脂整体偏弱运行，供需逻辑缺乏持续上行动能。
• 原油走势疲软，生物燃料政策不确定性，压制油脂板块。
• 品种间分化明显，建议以空配棕榈油为主。

5.2 套利机会提示

• 油粕比：具体策略关注油脂油料套利周报。
• 油脂间价差：具体策略关注油脂油料套利周报。
• 重点关注豆棕、菜棕价差及豆菜油价差变化。

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