20220928-银河期货-贵金属季报_加息周期尾声_通胀能否回落是关键_10页_1mb

贵金属季报总结

核心内容

2022年9月28日发布的贵金属季报，主要分析了9月美联储加息对贵金属市场的影响，以及四季度贵金属价格走势的预期。报告指出，贵金属价格在9月整体承压，但内盘表现强于外盘。同时，报告强调通胀回落将是影响贵金属价格的关键因素。

主要观点

• 美联储加息预期主导市场：9月美联储加息75个基点，基准利率升至3.00%-3.25%区间，为2008年以来新高。年内尚存两次加息预期，11月和12月的加息幅度尚未明确，但整体加息节奏较快。
• 通胀高企是持续加息主因：尽管经济数据有所回升，但通胀数据依然高企，8月未季调CPI年率达8.3%，核心CPI年率升至6.3%，为2022年3月以来新高。美联储对通胀的担忧促使其继续紧缩政策。
• 美元指数和美债收益率影响贵金属价格：美元指数因美联储加息和美国经济相对欧洲更具韧性而持续走强，美债收益率因加息预期上行，导致实际收益率大幅攀升，压制贵金属价格。
• 金银比走势分化：9月黄金走势弱于白银，金银比明显下滑。黄金ETF持仓连续第四个月外流，白银ETF则略有回升。
• 四季度贵金属走势取决于通胀回落：若通胀回落幅度较大，贵金属可能反弹；若通胀未能有效下降，贵金属仍可能承压。报告建议短期投资者采取逢高空策略，长期投资者则需等待底部确认。

关键信息

一、行情回顾

• 贵金属价格承压：9月贵金属价格整体下跌，黄金跌幅约4.7%，白银上涨约2.8%。
• 内外盘走势差异：由于人民币贬值，内盘贵金属走势强于外盘。
• ETF持仓变化：SPDR黄金ETF持仓减少29.9吨（3.07%），SLV白银ETF持仓减少至14966.8吨。

二、行情分析

1. 美联储议息会议偏鹰

   • 9月加息75个基点，利率水平升至2008年以来新高。
   • 美联储点阵图显示，2022年底联邦基金利率中值为4.4%，2023年底为4.6%，2024年底为3.9%，预计2024年才可能降息。
   • 美联储官员仍坚持强硬货币政策，强调需进一步抑制通胀。

2. 经济数据有所回升，但衰退预期犹存

   • 消费者信心指数小幅回升，服务业和制造业PMI数据创3个月和2个月新高。
   • 欧洲经济数据表现较差，欧元区制造业PMI录得27个月新低，英国服务业PMI跌破荣枯线。
   • 美国经济韧性较强，支撑美元指数上行。

3. 通胀数据高企，加息预期未减

   • 8月CPI数据超预期，核心CPI创年内新高，迫使美联储加快加息节奏。
   • 通胀回落速度不及收益率上行速度，实际利率持续走高，压制贵金属价格。

4. 就业市场相对平稳支持加息

   • 8月非农就业人口增加31.5万人，失业率时隔5个月首次上升，但整体仍保持稳定。
   • 劳动力市场表现支撑美联储继续加息决策。

三、行情展望

• 四季度贵金属承压：年内两次加息预期仍存在，贵金属价格在四季度初期可能继续下行。
• 通胀回落是关键：若通胀回落显著，贵金属可能反弹；反之，若通胀未能回落，贵金属将面临更大压力。
• 投资建议：
  • 短期投资者：可采取逢高空策略。
  • 长期投资者：建议观望，待底部确认后再入场。

风险提示

• 美联储政策发生转变。
• 地缘政治风险。
• 经济数据表现不及预期。

作者承诺与免责声明

• 报告由研究员万一菁撰写，具有期货从业资格。
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