20241115-西南证券-京东集团-SW-09618.HK-2024年三季报点评_以旧换新带动家电品类增长_利润持续超预期_6页_1mb

京东集团-SW（9618HK）2024年三季报点评总结

京东集团发布2024年第三季度财报，业绩表现亮眼。2024Q3营收达2604亿元（yoy+51%），Non-GAAP归母净利润132亿元（yoy+239%），营业利润率52%，环比提升13个百分点。自由现金流有所下降，主要由于跨季账款支付及库存锁定支出所致。

以旧换新政策显著拉动3C家电品类增长，该品类营收1226亿元（yoy+27%），增速从负转正。日用百货商品收入同比增8%，而平台及广告、物流及其他服务收入分别增长63%和65%，业务结构持续优化。

京东物流盈利能力大幅改善，第三季度营业收入444亿元（yoy+66%），经营利润率由23Q3的0.7%提升至47%，主要得益于产品结构优化及降本增效措施。

低价策略持续强化用户心智。通过自营采购、"超级18"、"黑色星期五"和"月黑风高"等营销活动，保持价格竞争力。双十一期间，用户活跃度及订单量均有大幅提升，服饰美妆等品类表现超预期。

维持“买入”评级，预计2024-2026年营收增速分别为526%、509%、5%，Non-GAAP归母净利润预计为457亿、492亿、529亿元。长期目标利润率保持高个位数水平。主要风险包括竞争加剧、供应链不及预期及宏观经济波动。

关键假设与预测

• 电子产品及家用电器品类：政策支持下，预计第四季度订单持续增长。
• 日用百货商品：包邮门槛降低推动购物频次，未来两年增速维持7%以上。
• 物流及其他服务：业务规模扩大，盈利能力有望进一步提升。

西南证券认为，京东在低价策略与物流优化的双重驱动下，具备持续增长潜力。建议投资者关注其长期价值，同时需警惕市场及政策风险。