20230502-国联证券-泸州老窖-000568.SZ-控费增收盈利优化_多线布局踔厉奋发_3页_410kb

泸州老窖2022-2023年业绩分析总结

核心业绩

• 公司发布2022/23年一季报：2022年营收2512亿元，净利润1036亿元，同比增速217%/303%；2023Q1营收761亿元，净利润371亿元，同比增速206%/291%。

短期经营抓手与发展规划

• 稳健经营与战略落地：22年经营稳健，全年经营现金流826亿元，同比增73%。23Q1经营现金流151亿元，同比增333%。
• 品牌与产能提升：22年获全球烈酒品牌50强第3名；浓香产能达17万吨，新增在建产能8万吨。

产品矩阵与渠道布局

• 产品结构优化：中高档酒类营收占比88%，其他酒类增速303%，22年营收146亿元。
• 双品牌三品系战略成熟：
  • 国窖1573：定位浓香国酒；
  • 老字号特曲：聚焦中西部市场；
  • 新兴渠道（电商/团购）：22年营收146亿元，同比增长642%，毛利率81%。

费用优化与效率提升

• 费用控制显著：22年销售费用率降至13.7%，23Q1为10.7%，延续降本增效；毛利率持续提升（22年86.6%，23Q1 88%）。
• 研发投入稳定：研发费用率保持在0.8%-0.6%，重点支持新品系发展。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-25年营收目标分别为3075/3720/4441亿元，净利润为1334/1675/2038亿元，对应同比增速287%/216%。
• 估值定位：维持“买入”评级，给予23年30倍PE，目标价274元。
• 财务指标预测：

  指标	2022A	2023E	2024E
  营收增长率（%）	217	224	210
  净利润增长率（%）	303	287	255
  市盈率（P/E）	419	321	250

风险提示

• 消费复苏不及预期；
• 高端白酒竞争加剧；
• 全国化进程受阻。