深度报告-2025-12-20-华安证券-农林牧渔行业周报_生猪出栏均重升逾130公斤_11月主要宠物食品品牌数据靓丽_41页_6mb

生猪出栏均重升逾130公斤，11月宠物食品品牌数据靓丽总结

核心内容

• 生猪养殖行业持续亏损：自繁自养已连续13周亏损，本周头均亏损130.9元；外购仔猪育肥连续亏损超过5个月，本周头均亏损238.2元。
• 生猪出栏均重上升：全国生猪出栏均重升至130.18公斤，周环比增加0.55公斤，较2023年、2024年同期分别增加6.54公斤和2.42公斤。
• 大体重猪出栏占比增加：150公斤以上生猪出栏占比升至7.34%，周环比增加0.44个百分点。
• 行业评级：增持，认为生猪养殖板块估值处于历史低位，建议重点关注。
• 宠物食品板块表现：2025年11月核心品牌电商数据表现亮眼，麦富迪、弗列加特、顽皮、领先等品牌销售额同比显著增长。

主要观点

生猪

• 价格下跌：本周全国生猪价格11.53元/公斤，周环比下跌0.8%。
• 出栏体重上升：90公斤以内生猪出栏占比5.64%，周环比增加0.21个百分点；150公斤以上出栏占比7.34%，周环比增加0.44个百分点。
• 价格差异：175公斤、200公斤与标猪价差分别为0.55元/斤、0.78元/斤。
• 行业亏损持续：自繁自养、仔猪销售、外购仔猪育肥均处于亏损状态。
• 产能去化：10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，产能去化提速。
• 估值与推荐：猪企估值多处于历史低位，推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。

白羽鸡与黄羽鸡

• 白羽鸡产品价格上升：本周鸡产品价格升至9,100元/吨，周环比上涨1.1%。
• 黄羽鸡价格涨跌互现：三黄鸡均价15.65元/公斤，周环比下跌0.3%；青脚麻鸡均价5.9元/斤，周环比上涨5.4%。
• 种鸡存栏：在产祖代种鸡存栏量131.88万套，周环比下降1.7%；父母代种鸡存栏量2168.89万套，周环比下降1.4%。

全球农产品供需预测

玉米

• 全球库消比下降：2025/26年度全球玉米库消比预测为18.6%，环比下降0.2个百分点。
• 中国玉米库消比：54.2%，较24/25年度下降6.56个百分点。
• 价格走势：国内玉米现货价2348.63元/吨，周环比下跌0.34%；CBOT玉米期货价444.00美分/蒲式耳，周环比上涨1.49%。

大豆

• 全球库消比下降：2025/26年度全球大豆库消比预测为20.1%，环比下降0.53个百分点。
• 中国大豆库消比：33.4%，较24/25年度下降1.55个百分点。
• 价格走势：国内大豆现货价4014.74元/吨，周环比持平；CBOT大豆期货价1051.50美分/蒲式耳，周环比下跌3.86%。

豆油与豆粕

• 全球豆油库消比：7.1%，较24/25年度下降0.66个百分点。
• 全球豆粕库消比：5.2%，较24/25年度下降0.15个百分点。
• 美国豆油库消比：5.6%，较24/25年度下降0.30个百分点。
• 美国豆粕库消比：0.8%，较24/25年度上升0.01个百分点。

宠物食品电商数据

• 核心品牌增长显著：2025年11月，麦富迪、弗列加特、顽皮、领先销售额同比分别增长11%、54.8%、45.5%、26.8%。
• 其他品牌表现：皇家、蓝氏、诚实一口、鲜朗、渴望销售额同比分别增长26.8%、40.3%、74.4%、115.7%、28.7%。
• 部分品牌下滑：佩蒂旗下爵宴销售额同比下滑24.7%；冠能、凯锐思、疯狂小狗、比瑞吉销售额同比分别下滑29.6%、13.2%、13.4%、39.9%。

1H2026肉牛价格预测

• 肉牛价格有望上涨：2023-2025年我国能繁母牛持续去化，牛价上涨基础稳固。
• 价格上涨周期：预计2026年上半年肉牛价格将加速上行，有望持续至2028年。
• 建议关注：牛产业链相关企业。

风险提示

• 疫情失控
• 猪价上涨晚于预期
• 牛价上涨晚于预期

农业板块走势与估值

• 本周行情：农业板块上涨0.87%，跑赢沪深300指数1.15个百分点。
• 农业板块排名：2025年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排名第14位。
• 估值情况：农业板块绝对PE和PB分别为25.38倍和2.85倍，处于历史低位。
• 相对估值：农业板块相对中小板PE和PB分别为0.62倍和1.01倍，相对沪深300PE和PB分别为1.82倍和1.85倍。

行业数据与配置

• 行业配置：2025年三季度末，农业行业占股票投资市值比重为0.52%，低于标准配置0.14个百分点。
• 子板块表现：动物保健Ⅱ涨幅最大，达45.8%；渔业次之，达17.7%。

图表与数据

• 图表目录：包括农业板块走势、PE和PB走势图、玉米、大豆、小麦、豆油、豆粕供需平衡表等。
• 数据来源：Wind、华安证券研究所、USDA等。

结论

整体来看，生猪养殖行业虽持续亏损，但出栏均重上升，行业去产能趋势明显。同时，宠物食品板块表现亮眼，部分品牌销售额显著增长。全球玉米、大豆、豆油、豆粕库消比预测均有所下降，反映供需关系改善。农业板块估值处于历史低位，建议持续关注。