20211224-西部证券-量化投资_2022量化_走向均衡_跟踪研究_风格演化_7页_271kb

《2022量化:走向均衡》总结：沪深300与中证500的风格差异分析

核心内容

本报告分析了2021年12月13日沪深300和中证500成分股调整后，两大指数在2022年的风格差异是否仍如2021年那样显著。通过对2021年12月23日数据的分析，报告指出指数在2022年的定价水平已趋于均衡，Beta差异不大。

主要观点

• 成分股调整影响：2021年12月13日沪深300和中证500成分股进行了调整，沪深300更换28只股票，中证500更换50只股票。
• 2021年表现：截至2021年12月22日，中证500上涨14.7%，沪深300下跌5.7%，中证500相对沪深300超越20.4%。
• 基本面驱动：中证500在2021年的高增长主要得益于周期板块的复苏，有研究覆盖的成分股三季报净利润增速为39%，市场一致预期全年净利润增长为47%，预期与实际偏差较小。
• 估值与预期：沪深300基于2019年底的14倍估值，中证500基于2019年初的15倍估值。截至2021年12月23日，沪深300略高于其2022年基本面价值，中证500接近其2022年基本面价值。
• 预期收益率：基于2021年12月23日数据，沪深300预期收益率为12%，中证500预期收益率为15%。
• 市场均衡趋势：自2022年9月起，中证500价格回归至2022年基本面价值，沪深300和中证500之间的Beta差异趋于稳定。
• 风险提示：分析结论基于当前市场一致预期，未来一季报发布后盈利预测可能大幅调整，导致基本面价值出现较大变化。此外，政策和流动性等宏观因素的变化也可能影响行业基本面。

关键信息

• 中证500的高增长：2021年中证500净利润增速逆转了2018~2020年的低增长趋势。
• 无研究覆盖的成分股表现：中证500中无研究覆盖的成分股在2022年Q3净利润出现负增长，预计2022年和2023年增速分别为-10%和-5%。
• 基本面价值对应点位：基于2021年12月23日数据，中证500指数基本面价值对应点位为6252、7296和8457点。
• 指数估值区间：
  • 沪深300基于14倍估值的价值区间。
  • 中证500基于15倍和28倍估值的价值区间。

图表说明

• 图1：中证500指数历史净利润增速，显示2021年逆转低增长。
• 图2：中证500相对沪深300在2021年的累计超额表现。
• 图3：显示中证500和沪深300在2022年9月后趋向均衡。
• 图4：沪深300基于14倍估值的价值区间。
• 图5：中证500基于15倍和28倍估值的价值区间。
• 图6：中证500指数成分股中周期板块的高增长。
• 图7：中证500指数2021~2023年基本面价值对应点位。
• 图8：沪深300和中证500的预期收益率。

结论

2022年沪深300和中证500的风格差异已趋于均衡，Beta差异不大。中证500的高增长主要由周期板块复苏和合理估值驱动，而沪深300则因估值略高而面临一定风险。未来需关注一季报后的盈利预测调整及宏观环境变化对基本面价值的影响。