20210813-银河期货-天然橡胶_20号胶_降雨开工支撑弱_烟片性价比渐显_57页_4mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年天然橡胶市场基本面、价格走势及下游需求情况，重点讨论了泰国降雨、轮胎开工率、胶水与烟片胶的相对表现、美国全钢轮胎进口数据及市场估值变化。

主要观点

1. 基础原料

• 泰国降雨：目前降雨量呈季节性增长，但与去年同期相比减少24.9%，为连续第5周边际减少，显示供应端压力有所缓解。
• 轮胎开工率：国内全钢胎开工率63.9%，周环比增长1.9%，年同比减少14.1%；半钢胎开工率60.2%，周环比增长1.3%，年同比减少14.9%。开工率提升但未能有效支撑价格。
• 美国全钢轮胎进口：5月进口量达475.8万条，同比增加133.1%，连续第7个月边际增量，创1996年以来最高值，显示需求端回暖，但需关注其持续性。

2. 胶水与烟片胶

• 胶水走强：胶水价格近期走强，国内云南胶水估值已升至天然橡胶标的品第三位，但面临估值过高的风险。
• 烟片胶走弱：烟片胶及原料烟胶片已连续11周走弱，国内烟片略高于往年，美元船货对泰标恢复至往年水平，使用烟片交割RU远月合约变得可行，市场消息增加。

3. 基本面估值

• 基本面估值逐步抬升，但与实际数据存在偏差，需关注其与价格走势的匹配性。

关键信息

1. 气候因素

• NINO3.4指数：截至7月，NINO3.4报收-0.4°C，正式终结拉尼娜报告，预计对价格影响将在2022年2月至4月企稳。
• 南方涛动指数：同期南方涛动指数报收+15.9%，前值+2.6%，显示气候因素对价格有潜在影响。

2. 供应与库存

• 泰国胶水：最新价格50.00泰铢/公斤，周环比+7.3%，年同比+16.9%。
• 泰国杯胶：最新价格47.37泰铢/公斤，周环比+3.3%，年同比+41.6%。
• 泰国烟胶片：最新价格55.45泰铢/公斤，周环比+3.6%，年同比+15.3%。
• 青岛保税区库存：总库存52.09万吨，同比去库-39.3%，其中区外库存去库-1.6%，显示去库趋势。

3. 价格走势

• 美元胶：STR20、SMR20、SIR20价格同比均上涨，其中STR20年同比+28.9%。
• 人民币胶：全乳老胶、混合胶、标二等价格同比上涨，其中标二年同比+11.6%。
• 烟片胶：国内烟片略高于往年，美元船货对泰标恢复至往年水平，使用RU远月合约可行。

4. 下游消费

• 轮胎消费：国内全钢胎和半钢胎开工率提升，但年同比减少，显示需求疲软。
• 汽车消费：商用车销量同比减少30.2%，乘用车销量同比减少6.8%，沪牌投放同比减少34.8%，显示汽车市场疲软。
• 美国汽车库存：6月库存21.0万辆，同比去库-54.4%，创1968年以来最大同比去库幅度，显示去库趋势。

结构清晰分析

一、基础原料

• 供应指标：泰国降雨和NINO3.4指数显示气候因素对价格的影响逐渐显现。
• 绝对价格：各主要胶种价格均呈现上涨趋势，但涨幅不一。
• 相对价差：胶水与烟片胶价差变化显著，胶水走强，烟片胶走弱。

二、橡胶成品

• 表观平衡：中国、泰国、印度尼西亚等主要产国的表观平衡数据表明供需变化。
• 绝对价格：成品价格波动，显示市场对不同胶种的偏好。
• 相对价差：不同胶种与RU合约的价差变化，反映市场对远期合约的接受度。

三、下游消费

• 轮胎开工率：国内全钢胎和半钢胎开工率提升，但年同比减少，显示需求疲软。
• 汽车销量：商用车和乘用车销量同比减少，沪牌投放减少，显示汽车市场疲软。
• 信用供需：国内信贷温和增长，美国信用供需边际减少，显示宏观环境对市场的影响。

四、期货市场

• 基差：沪胶与日胶、TF合约的基差变化，反映市场预期。
• 估值：基本面估值逐步抬升，但需关注其与价格走势的匹配性。

总结

本报告指出，尽管泰国降雨和轮胎开工率有所提升，但其同比增速较慢，未能有效支撑估值。胶水走强，但估值过高风险显现；烟片胶走弱，性价比逐渐显现，使用远月合约变得可行。美国全钢轮胎进口量大幅增加，但需关注其持续性。汽车市场整体疲软，需求下降。信用供需边际减少，显示市场环境对橡胶价格的影响。整体来看，市场基本面逐步抬升，但需关注价格与数据之间的匹配性。