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铜产业链周度报告

作者：范玲，期货从业资格号：F0272984，投资咨询资格号：Z0011970

市场焦点

宏观面

1. 美国10月经济数据：美国ADP就业超预期增长4.2万；ISM制造业PMI连续8月收缩，服务业PMI创八个月新高，市场重新博弈美联储12月降息；美国政府停摆超30天，流动性风险加大，宏观利多出尽。
2. 国内经济数据：PMI显示经济复苏乏力，制造业、非制造业延续收缩或低速复苏态势。

基本面供需

1. 矿端供应：TC加工费维持低位，智利国家铜业下调2025产量预估，冶炼厂检修增多，铜价下方支撑犹存。
2. 精铜端：10月电解铜产量下滑但不及预期，Cu/废铜价差扩大利好精铜消费。
3. 需求端：地产市场持续疲软，汽车等行业表现分化，新能源车强劲支撑部分制造业需求。

核心观点与建议

• 短期判断：铜价上行驱动走弱，矿端供给约束缓解缓慢，现实需求表现不佳。
• 交易策略：建议待宏观企稳后，在85000附近建立多单，关注点在于宏观变量修正与铜供应端变化。

后市研判

美联储降息预期低迷、LME规则调整、国内新能源行业走强等将对铜价构成复杂影响，需密切关注库存、加工费和需求弱势等普遍性问题。