20220827-国金证券-蓝月亮集团-06993.HK-原料涨价利润承压_看好新品_渠道持续发力_3页_1mb

蓝月亮集团(06993.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

蓝月亮集团（06993.HK）近期获得“买入”评级，分析师认为公司未来业绩有望改善。尽管1H22受原料涨价和汇兑损益影响出现净亏损，但预计2H22将受益于新品优化和线下渠道扩张，实现盈利修复。

主要观点

• 业绩表现：1H22营收为28.8亿港元，同比增长22.4%；毛利增长21.4%；但由于汇兑亏损和原料成本上升，净亏损达1.49亿港元。主营业务净亏损有所收窄。
• 毛利率与净利率：1H22毛利率为53%，同比下降0.5PCT，环比下降7.6PCT。主要由于原料价格上涨，预计下半年毛利率将有所改善。净利率预计为8%-10%，同比下降3-5PCT。
• 产品策略：公司持续推出细分领域专业产品，如除菌去味洗衣液、运动洗衣液和男士洗衣液，新品销售占比预计全年在10%以上，且新品毛利率高于原产品10-15PCT。
• 渠道拓展：线下分销和大客户收入大幅增长，1H22线下分销收入增长98.5%，大客户收入增长91%。经销商数量增加至1573个，覆盖下沉市场，18个省份收入增长超100%。
• 财务表现：公司存货周转天数由2021年的44.6天降至1H22的41天，应收账款周转天数由108.2天降至93.6天，资产流动性有所改善。
• 投资建议：分析师下调22-24年盈利预测16%/14%/6%，预计EPS分别为0.14/0.18/0.22港元，对应PE分别为40/32/26倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.700港元
• 流通港股：5,861.52百万股
• 总市值：33,410.65百万元
• 年内股价最高最低：8.170/4.470港元
• 香港恒生指数：20170.04

股价表现

• 3个月：-7.92%
• 6个月：-4.20%
• 12个月：-12.04%
• 相对恒生指数：-8.18% / +7.21% / +8.60%

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：1H22为53%，预计全年将维持在53%-55%。
• 净利率：预计为8%-10%，同比下降3-5PCT。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为6.31%、7.41%、8.19%。
• 每股经营性现金流净额：1H22为0.30港元，同比增长。
• 资产负债率：1H22为17.86%，预计2023-2024年维持在18.34%-18.59%。
• 净负债/股东权益：1H22为-77.66%，表明公司财务状况良好。

风险提示

• 产品升级不及预期
• 渠道拓展不达预期
• 新品投放效率低于预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表 (百万元)

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为8,716、9,883、11,068百万港元
• 毛利：预计2022-2024年分别为4,765、5,571、6,361百万港元
• 净利润：预计2022-2024年分别为831、1,053、1,267百万港元

现金流量表 (百万元)

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为1,730、1,329、1,500百万港元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-522、-430、-470百万港元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为86、0、-1百万港元

资产负债表 (百万元)

• 资产总计：预计2022-2024年分别为16,034、17,406、19,003百万港元
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为16,034、17,406、19,003百万港元
• 普通股股东权益：预计2022-2024年分别为13,170、14,214、15,471百万港元

总结

蓝月亮集团在2022年第一季度面临原料涨价和汇兑损益的双重压力，导致净亏损。但公司通过新品推出和线下渠道扩张，预计下半年将实现盈利修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。