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蓝月亮集团控股有限公司（6993 HK）总结

核心内容

蓝月亮集团是中国领先的家用清洁护理企业，专注于衣物清洁护理、个人清洁护理及家居清洁护理产品。根据弗若斯特沙利文数据，公司在2019年洗衣液市场占有率连续11年居首，洗手液市场占有率连续8年居首。公司拥有强大的研发能力和广泛的生产网络，截至2019年已取得673项注册商标、139项专利及158项版权。

主要观点

• 行业增长潜力：中国家庭清洁护理行业预计在2019-2024年保持8.7%的复合年增长率，其中洗衣液市场将成为主要增长动力。
• 多元化产品组合：公司产品涵盖洗衣液、洗手液、衣物清洁护理品、餐厨清洁产品及浴室清洁剂，可满足消费者对健康与卫生的提升需求。
• 线上渠道增长：线上收入占比由26.2%增至37.1%，线下渠道占比下降，显示公司正积极拥抱电商趋势。
• 盈利能力提升：毛利率从53.2%提升至64.2%，归母净利润率由1.5%提升至15.3%，主要得益于原材料成本下降及有效控制运营开支。
• 估值分析：按57亿股本计算，公司市值在586-756亿港元之间，20年滚动市盈率在50.4-65倍之间，高于日股花王等公司，但与港股消费公司相比处于合理范围。
• IPO表现：公司由Merrill Lynch、中金及花旗联合保荐，首日表现良好，引入中银香港资产管理等6家基石投资者，合计认购约18.2亿港元。

关键信息

财务摘要（2017-2020）

集资用途（按发售价中位数 HK$11.68 计算）

• 业务扩充（含产能提升及洗衣服务发展）：约35.6%
• 提高品牌知名度及销售网络：约52.4%
• 营运资金及一般用途：约10.0%
• 研发投入：约2.0%

同业比较（2019-2020）

申购评级

蓝月亮集团在中泰国际的研究中获得综合评分78分，评级为“申购”。

风险提示

• 消费者需求喜好变化
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 姓名：余浩樑（Albert Yu）
• 联系方式：+852 2359 1840
• 邮箱：albert.yu@ztsc.com.hk

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布。
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