海尔生物（688139）总结
核心内容
海尔生物（688139）于2020年实现了显著的业绩增长，其物联网转型战略取得了初步成效。公司全年归属于母公司所有者的净利润预计在3.8-4.2亿元，同比增长108.27%-133.27%。同时，扣除非经常性损益后的净利润预计为3.12-3.54亿元，同比增长86.74%-111.74%。
主要观点
- 业绩表现强劲：2020年全年净利润大幅增长，主要得益于物联网方案业务的快速发展及非经常性损益的增加。
- 物联网转型成果显著：公司通过物联网方案的创新，成功拓展了市场空间，预计2020年前三季度物联网方案业务收入达1.71亿元，同比增长85.43%。
- 市场空间扩大：生物医疗低温存储设备受益于应用场景扩容、政策支持和物联网技术的赋能，市场空间有望新增56亿元。
- 收购三大伟业：通过收购重庆三大伟业，公司提升了成套采浆解决方案能力，进一步开拓医院等新市场。
- 全球布局加强：公司持续深化全球网络布局，推动海外市场发展，有助于未来市占率的提升。
关键信息
财务数据与估值（单位：亿元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
84.17 |
101.25 |
153.89 |
211.27 |
264.34 |
| 净利润 |
11.47 |
18.34 |
40.41 |
52.54 |
65.84 |
| 每股收益（EPS） |
0.36 |
0.57 |
1.26 |
1.64 |
2.06 |
| 市盈率（P/E） |
214.63 |
134.34 |
61.14 |
47.02 |
37.53 |
| 市净率（P/B） |
22.04 |
9.97 |
8.72 |
7.52 |
6.46 |
| 市销率（P/S） |
29.06 |
24.16 |
15.89 |
11.58 |
9.25 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
24.78 |
49.67 |
37.60 |
28.85 |
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：2020-2022年预计归母净利润分别为4亿（前值3.5亿）、5.2亿（前值4.2亿）和6.5亿（前值5.2亿）。
- 投资评级：维持“增持”评级。
风险提示
- 疫情反复
- 海外项目进展不及预期
- 收购风险
- 业绩快报为初步测算，以年报披露数据为准
财务预测摘要
利润表（单位：亿元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
84.17 |
101.25 |
153.89 |
211.27 |
264.34 |
| 营业利润 |
13.56 |
21.58 |
47.94 |
62.21 |
77.86 |
| 归属于母公司净利润 |
11.40 |
18.21 |
40.00 |
52.02 |
65.18 |
财务比率
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
50.75% |
53.63% |
53.64% |
54.02% |
53.91% |
| 净利率 |
13.54% |
17.98% |
26.00% |
24.62% |
24.66% |
| ROE |
10.27% |
7.42% |
14.26% |
15.99% |
17.23% |
| ROIC |
29.19% |
12.88% |
42.60% |
66.87% |
59.69% |
| 资产负债率 |
50.01% |
19.11% |
33.72% |
28.89% |
30.39% |
| 流动比率 |
1.73 |
4.69 |
2.63 |
3.06 |
2.95 |
| 速动比率 |
1.68 |
4.50 |
2.55 |
2.92 |
2.84 |
营运能力
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 应收账款周转率 |
15.60 |
11.34 |
13.33 |
13.33 |
13.33 |
| 存货周转率 |
14.70 |
12.83 |
14.12 |
14.24 |
14.20 |
| 总资产周转率 |
0.49 |
0.38 |
0.42 |
0.48 |
0.53 |
相关报告
- 《海尔生物-季报点评：业绩超预期，物联网方案渐入佳境》（2020-11-02）
- 《海尔生物-半年报点评：疫苗安全场景增长强劲，物联网方案渐入佳境，长期受益于医疗与公共卫生体系建设》（2020-08-28）
- 《海尔生物-首次覆盖报告：低温存储国产龙头，物联网创新带来市场扩容》（2020-05-06）
