20210328-天风证券-海尔生物-688139.SH-疫苗及血液场景增长强劲_物联网转型打开成长空间_3页_752kb

报告摘要

海尔生物（688139）总结

核心内容

海尔生物在2020年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示公司整体经营状况良好。公司聚焦物联网转型战略，拓展多个应用场景，提升市场竞争力，同时加快新产业布局，推动多元化发展。

主要观点

业绩表现亮眼：2020年公司实现营业收入14.02亿元，同比增长38.47%；归母净利润3.81亿元，同比增长109.24%。其中，Q4营收和归母净利润分别同比增长48%和122.74%。
经营质量高：公司经营性现金流净额达6.97亿元，同比增长148.4%，现金流净利润比为82.9%，显示良好的现金流管理能力。
业务增长强劲：公司四大核心业务（样本安全、疫苗安全、药品及试剂安全、血液安全）均实现不同程度的增长，其中疫苗安全增长最快，同比增长81.04%。
物联网转型成效显著：物联网方案业务收入2.81亿元，同比增长90.61%，占总收入比重达20.01%，用户广度和深度持续扩大。
海外市场拓展迅速：海外市场收入3.8亿元，同比增长66.1%，占总收入比重27.28%，未来海外市占率有望进一步提升。
研发投入加大：公司不断推出新产品，如生物安全柜、二氧化碳培养箱、离心机等，增强其在生物安全领域的竞争力。
收购拓展业务范围：通过收购重庆三大伟业90%股权，公司拓展了耗材类业务，实现了血液安全应用场景从医院、血站向采浆站的延伸。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,012.52	1,402.03	1,927.28	2,582.12	3,395.87
净利润(百万元)	182.06	380.95	522.46	683.51	895.47
每股收益（元）	0.57	1.20	1.65	2.16	2.82
市盈率(P/E)	149.46	71.43	52.08	39.81	30.39
市净率(P/B)	11.09	9.80	8.31	6.94	5.70
EV/EBITDA	24.78	32.03	41.93	31.51	22.65

盈利预测与投资评级

盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.2亿、6.8亿、9亿，对应PE分别为52.1、39.8、30.4X。
投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

海外项目进展不及预期
物联网方案及新产品布局不及预期
收购风险

财务比率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	53.63%	50.49%	51.11%	51.38%	51.47%
净利率	17.98%	27.17%	27.11%	26.47%	26.37%
ROE	7.42%	13.72%	15.96%	17.43%	18.76%
ROIC	12.88%	42.28%	110.02%	95.16%	95.89%
资产负债率	19.11%	29.37%	36.08%	30.90%	34.07%
净负债率	-57.07%	-65.25%	-64.61%	-66.65%	-94.00%

业务结构分析

样本安全：收入7.18亿元，同比增长34.48%
疫苗安全：收入2.48亿元，同比增长81.04%
药品及试剂安全：收入3.43亿元，同比增长19.53%
血液安全：收入0.62亿元，同比增长50.78%
物联网方案：收入2.81亿元，同比增长90.61%，其中：
- 物联网生物样本解决方案：1亿元，同比增长57.25%
- 智慧疫苗接种解决方案：1.14亿元，同比增长145.6%
- 试剂耗材管理解决方案：0.13亿元，同比增长7.67%
- 血液安全及信息共享管理方案：0.5亿元，同比增长120.56%

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	20.30%	38.47%	37.46%	33.98%	31.51%
归母净利润增长率	59.76%	109.24%	37.15%	30.83%	31.01%
每股收益	0.57	1.20	1.65	2.16	2.82
市盈率	149.46	71.43	52.08	39.81	30.39

结论

海尔生物在2020年展现出强劲的业绩增长和良好的经营质量，物联网转型战略取得初步成效，同时海外市场拓展迅速，未来增长空间广阔。公司持续加大研发投入，丰富产品线，提升市场竞争力，预计未来三年净利润将持续增长，投资价值较高，维持“增持”评级。然而，需关注海外市场进展、物联网方案及新产品布局是否符合预期，以及收购相关风险。

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