投资策略：不立危墙之下-240611-太平洋证券-20页_1mb

太平洋证券2024年6月投资策略报告《守正出奇，宁静致远》

主要结论与策略建议

一、美联储转向鹰派，风险资产面临调整压力

报告核心观点指出，超预期的5月非农就业数据表明美国经济韧性较强，推动市场回归紧缩交易预期，美联储年内降息次数预期从两次下调至一次。在美联储“无为无治”的姿态下，三季度可能面临更为鹰派的政策转向，包括继续加息或发布更鹰派点阵图。宽松交易已结束，季度级别紧缩交易将重启，全球风险偏好上行进入尾声，建议投资者控制仓位并做好风险对冲。

二、金融环境显著宽松，资产价格趋势判断

• 权益：美股仍具全球领先优势，纳斯达克指数表现优于标普500和道琼斯指数。港股和A股估值偏低，风险充分释放后弹性较大，但需警惕道指顶部形态和法国外盘破位风险。
• 汇率：美元指数有望大幅上行突破历史高点，技术性底部逐步形成；日元、欧元走势分化，日本薪资通胀难以为继，欧央行“鹰派”降息或短暂支撑欧元，但基本面承压。
• 商品：贵金属和有色将进入调整阶段，布伦特原油在旺季和OPEC+减产支撑下维持70-90美元区间震荡，需求弱于疫情前两年，下行风险高于上行。

三、风险提示与事件驱动

• 高利率环境下美国消费支出持续走强，房地产租金通胀在三季度拐头向上，对冲美联储“无为”预期。
• 原油裂解价差显示需求结构弱化，叠加美元上行，油价顶部压力明显。
• 欧美经济外部环境恶化（有效汇率高位、信贷极低增长），欧央行政策空间受限，需平衡宽松与通胀风险。

四、投资策略总结

• 不立危墙之下：警惕美股高位震荡、商品基本面恶化、金融环境迅速收紧等风险，保持防御优先。
• 择优布局：短期关注超跌且政策友好国家（如港股A股）反弹机会；中期聚焦政策敏感周期板块（如地产后周期服务业），耐心等待美国大选后政策拐点确认。

免责声明：本报告基于公开数据及分析师假设，不构成任何买卖建议，投资者据此操作风险自担。