20170627-信达证券-策略卓越推_国际化再下一城_A股估值结构或逐渐改变_11页_898kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由信达证券发布，分析了A股市场估值结构与国际成熟市场（如港股和澳大利亚市场）的差异，并指出随着A股纳入MSCI指数，其国际化进程加速，估值结构可能逐步向成熟市场靠拢。

主要观点

• A股估值结构特点：A股市场中，小市值个股估值整体偏高，而大市值公司估值偏低。这与港股和澳大利亚市场形成对比，后者呈现市值越大估值越高的趋势。
• 原因分析：A股市场中，小市值个股较多，且存在较高的不确定性，投资者对“可能性”给予较高估值。相比之下，成熟市场更注重“确定性”，大公司因其稳定性而获得估值溢价。
• 行业估值差异：A股市场对信息技术（TMT）行业的估值显著高于港股和澳大利亚市场，这与TMT行业快速发展及丰富的“概念”有关。而金融地产行业的估值相对偏低。
• 市场流动性：近期央行公开市场操作保持流动性收敛，短期资金紧张与经济下行压力存在博弈。但短期利率可能下行，有利于市场估值的稳定。
• 投资建议：在当前经济回落压力下，建议投资者关注估值坚实、确定性高的行业和板块，包括环保、大消费、医药生物、有色金属、电气设备等。

关键信息

A股纳入MSCI指数

• MSCI宣布从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。
• 初始纳入大盘A股222只，占MSCI新兴市场指数权重约0.73%。
• A股纳入MSCI指数将推动其国际化进程，但资金配置过程可能较为缓慢。

市场估值结构对比

• 市值与估值关系：A股小市值个股估值偏高，大市值公司估值偏低；港股和澳大利亚市场则呈现市值越大估值越高的规律。
• 行业估值差异：
  • 信息技术（TMT）行业：A股估值显著高于港股和澳大利亚市场。
  • 金融地产行业：估值相对偏低。
• 市场预期：随着A股国际化程度加深，估值结构可能逐步向成熟市场转变。

市场流动性分析

• 近期操作：上周央行公开市场操作实现资金净回笼600亿，下周到期资金达3,300亿。
• 利率变化：10年期国债收益率小幅走低，短期利率可能继续下行。
• 流动性影响：流动性保持收敛状态，但短期利率上行概率不高。

行业配置建议

• 推荐行业：环保、大消费、医药生物、有色金属、电气设备。
• 理由：这些行业在当前经济环境下具备较高的确定性和稳健性，估值坚实，有望在市场调整中表现相对稳定。

风险提示

• 监管政策超预期：可能对市场造成冲击。
• 货币政策收紧：可能影响市场流动性。
• 改革推进放缓：可能拖累市场表现。
• 宏观经济下行：可能对整体市场造成压力。

信达证券卓越推标的

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的国际与国内市场研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及A股与国际市场的比较。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，研究宏观经济及固定收益、国际市场。
• 李博喻：研究助理，协助宏观策略、固定收益、国际市场研究。

免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
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风险提示

• 投资者需注意证券市场的风险，包括盈利和亏损的可能。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目标和需求。
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