20221014-光大证券-顺丰控股-002352.SZ-2022年前三季度业绩预告点评_成本管控持续发力_盈利能力继续回升_3页_739kb

顺丰控股（002352.SZ）2022年前三季度业绩预告总结

核心内容

顺丰控股发布2022年前三季度业绩预告，显示其盈利能力持续回升。公司预计2022年前三季度实现归母净利润44.2亿-45.7亿元，同比增长146%-154%；扣非归母净利润38.0亿-39.5亿元，同比增长1041%-1086%。其中，第三季度归母净利润19.1亿-20.6亿元，同比增长84%-99%，环比增长28%-38%；扣非归母净利润16.5亿-18.0亿元，同比增长104%-122%，环比增长33%-46%。

主要观点

• 业绩增长：公司通过精益化经营和成本管控，实现盈利能力的显著回升，尤其是在第三季度，净利润和扣非净利润均实现同比与环比双增长。
• 业务量表现：2022年前八月业务量同比增长约2.2%，低于行业平均增速4.4%，但8月业务量同比增长9.2%，高于行业平均增速4.9%，显示业务恢复趋势。
• 收入增长：嘉里物流并表推动公司供应链及国际业务收入大幅增长，前八月速运业务收入同比增长5.5%，供应链及国际业务收入同比增长397%，总营收同比增长46%。
• 国际业务布局：鄂州花湖机场于7月17日投运，为公司国际业务拓展提供了新的平台，预计未来国际航线将为公司带来业务增量。
• 盈利预测：公司2022-2024年净利润预测分别为63亿元、93亿元、109亿元，维持“买入”评级。

关键信息

业务量与收入

• 2022年前八月业务完成量约69.6亿票，同比增长2.2%。
• 8月业务量同比增长9.2%，高于行业平均增速。
• 2022年前八月速运业务收入约1,106亿元，同比增长5.5%。
• 供应链及国际业务收入约600亿元，同比增长397%。
• 总营收约1,706亿元，同比增长46%。

盈利能力

• 归母净利润率从2021年的2.1%提升至2022E的2.3%。
• ROE（摊薄）从2021年的5.1%提升至2022E的7.2%，预计2024E将达10.4%。
• P/E从2021年的53下降至2022E的36，估值逐步回归合理区间。

成本与费用

• 成本管控成效显著，营业成本增速低于营收增速。
• 销售费用率从2020年的1.46%上升至2022E的1.60%，管理费用率保持稳定在7.5%左右。
• 财务费用率从2020年的0.55%上升至2022E的0.69%，但整体费用控制良好。

财务指标

• 总资产从2020年的111,160百万元增长至2022E的213,956百万元。
• 总负债从2020年的54,400百万元增长至2022E的112,368百万元。
• 股东权益从2020年的56,760百万元增长至2022E的101,589百万元。
• 流动比率从2020年的1.24下降至2022E的1.16，但速动比率保持稳定。
• 有形资产/有息债务从2020年的4.39下降至2022E的4.16，显示资产结构优化。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为63亿元、93亿元、109亿元。
• 风险提示：宏观经济波动可能影响快递需求；行业竞争加剧可能导致单票收入下滑；创新业务扩张可能拖累短期盈利。

估值与财务指标简表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	153,987	207,187	270,272	320,482	381,243
营业收入增长率	37.25%	34.55%	30.45%	18.58%	18.96%
归母净利润（百万元）	7,326	4,269	6,297	9,258	10,852
归母净利润率	4.8%	2.1%	2.3%	2.9%	2.8%
ROE（摊薄）	13.0%	5.1%	7.2%	9.7%	10.4%
P/E	28	53	36	24	21
P/B	3.7	2.7	2.6	2.3	2.1

作者与联系方式

• 分析师：程新星
• 执业证书编号：S0930518120002
• 电话：021-52523841
• 邮箱：chengxx@ebscn.com

联系人

• 卢浩敏

股票信息

• 当前价：45.70元
• 总股本：48.95亿股
• 总市值：2237.11亿元
• 一年最低/最高：42.36元 / 72.41元
• 近3月换手率：21.03%

投资评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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