20260623-华鑫证券-策略周报_美伊短期缓和落地_美股转向成长_A股结构性行情可期_27页_2mb

美伊短期缓和落地，A股结构性行情可期

核心内容概述

本报告分析了近期全球及国内宏观经济形势与市场走势，指出美伊短期缓和对国际油价形成阶段性支撑，美股转向成长配置，A股呈现结构性行情特征，投资者应关注高景气行业及风格平衡机会。

主要观点与关键信息

一、海外宏观与市场策略

1. 美元强势扩张，商品价格集体下跌

   • 本周美元指数上涨1.1%，全球离岸流动性收紧，大宗商品及加密货币承压，布油、白银、比特币等大幅回撤。
   • 美股呈现极端分化，工业板块逆势上涨，防御型板块如房地产、医疗保健等跌幅显著。
   • 美伊短期缓和，但中长期矛盾仍存：美伊在瑞士谈判达成阶段性协议，短期内缓解地缘风险，但战略矛盾难以调和，预计80美元为本轮油价底部。

2. 美股策略

   • 美股从防御转向成长，关注AI硬件相关行业，如存储、光通信等。
   • 美债与黄金配置建议：美债买短等长，黄金维持逢低分批配置思路。

3. 资金情绪与市场波动

   • A股市场成交活跃度迅速反弹，行业轮动速率放缓，电子、通信等板块拥挤度创历史新高。
   • 美元强势导致新兴市场流动性受压，但美股整体仍维持防御态势。

二、国内宏观与市场策略

1. 经济数据分化明显

   • 三重K型分化：供给强于需求，新动能强于旧产业，外需强于内需。
   • 工业增加值、服务业生产指数上涨，但社零、固定投资、地产销售等负增。
   • 出口保持强势，AI硬件与汽车出口表现突出，显示新旧动能分化趋势。

2. 市场热点与业绩预期

   • 中期业绩成为博弈焦点：6月下旬至7月中旬业绩相关性显著提升，投资者应关注业绩景气行业。
   • 二季度有望景气领先的行业包括：半导体、通信设备、小金属、能源金属、油气开采、煤炭等。

3. A股结构性行情可期

   • 市场呈现板块分化，建议把握AI算力硬件、高景气行业、风格平衡三大方向。
   • AI算力硬件：优先关注光通信、存储、半导体材料等，需控制仓位。
   • 高景气行业：包括小金属、能源金属、工业金属、锂电池、煤炭等。
   • 风格平衡：关注证券、银行等低位行业，以应对市场波动。

三、市场复盘

1. 全A指数与板块表现

   • 全A指数放量上行，宽基指数全面反弹，双创（科创50、创业板指）领涨。
   • 电子、通信、建材涨幅居前，煤炭、银行、石油石化跌幅居前。
   • 通信、电子、机械、综合等行业的PE-TTM、PB-LF十年历史分位接近极值高位。

2. 资金流向与情绪变化

   • 内资：公募与混合型基金显著加配电子、通信、有色，减配医药、汽车、非银。
   • 外资：北向资金活跃度降温，聚焦电子、通信、电力设备等板块。

四、风险提示

1. 国内政策不及预期

   • 未来政策落地情况可能影响市场表现。

2. 海外地缘政治扰动

   • 地缘冲突或战略矛盾可能引发市场波动。

总结

• 国际局势：美伊短期缓和对油价形成支撑，但地缘风险仍存，需警惕后续波动。
• 美股趋势：转向成长配置，AI硬件板块受关注。
• A股趋势：结构性行情可期，建议把握高景气行业与风格平衡机会。
• 市场情绪：A股成交回暖，但行业拥挤度高企，需警惕短期波动。
• 风险因素：国内政策与海外地缘政治仍是主要风险点。

行业选择建议

图表目录（摘要）

• 图表1：美元强势扩张、大宗商品集体深跌、权益市场极端分化
• 图表2：商品下行重创资源板块、防御性仓位获利了结、顺周期工业逆势突围
• 图表3：空日元仓位快速上升
• 图表4：美股多头再度出现加仓
• 图表5：期限溢价快速回落
• 图表6：利率期货再创新高
• 图表7：供强需弱与外需强内需弱格局进一步明确
• 图表8：工业增加值季调环比再度反弹
• 图表9：新动能对工业增加值增长拉动作用显著
• 图表10：服务业供给端5月回暖
• 图表11：数字化转型和设备更新对应服务业新动能高增长
• 图表12：5月出口同比再度加速
• 图表13：AI硬件与汽车出口高景气领先
• 图表14：固定投资累计同比负增走扩，地产严重拖累
• 图表15：一线城市房价企稳，但整体地产周期仍处底部
• 图表16：社零再度走弱，内需相对薄弱问题持续显现
• 图表17：限额以上汽车与家电当月同比下滑居前
• 图表18：6月下旬-7月中旬业绩相关性显著提升
• 图表19：万得一致预期利润上修角度
• 图表20：规上企业量价同比增速角度
• 图表21：本周全A放量上行，宽基全面反弹，双创领涨，仅微盘持续下跌
• 图表22：电子、通信、建材涨幅居首，煤炭、银行、石油石化跌幅居前
• 图表23：通信、电子、建材、综合、机械、煤炭、化工、轻工、建筑装饰行业估值高位
• 图表24：A股成交活跃度迅速反弹
• 图表25：A股相对领涨行业轮动速率放缓
• 图表26：A股成交额前5%股票成交拥挤度创本轮新高
• 图表27：热门主题拥挤度两年历史分位趋势
• 图表28：国内恐慌情绪升温，海外恐慌情绪降温
• 图表29：融资资金净买入，加配电子、通信、有色，减配医药、汽车、非银
• 图表30：北向资金活跃度降温，聚焦电子、通信、电力
• 图表31：牛市进程中的利好信号与潜在风险
• 图表32：风险提示：国内政策与海外地缘政治

附：分析师介绍

• 杨芹芹：8年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究所分析师。
• 孙航：3年宏观策略研究经验，专注于海外宏观与大类资产配置。
• 卫正：华鑫证券宏观策略组成员，金融硕士，2024年8月入职。

附：证券分析师承诺

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，内容客观公正，不构成投资建议，亦不涉及任何补偿机制。