> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突缓解，结构性机会可期 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月市场环境，指出美伊冲突出现缓解迹象，同时国内经济数据表现良好，结构性机会显现。报告主要从月度评估、期现市场、经济与企业盈利、利率与信用环境、资金面及估值等方面进行分析，并提出了相应的交易策略建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 01 月度评估及策略推荐 - **重要消息**： 1. 美伊就缓解美国海上封锁达成共识。 2. 美联储威廉姆斯表态偏鸽，短期内无加息必要。 3. Gary Shilling认为美国经济存在多个领域脆弱性。 4. 中国央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月到期量为8000亿元，净回笼5000亿元。 5. 特斯拉第三代人形机器人预计年中亮相，7-8月启动正式投产。 6. 英伟达与康宁达成多年期商业与技术合作伙伴关系。 - **经济与企业盈利**： - 中国4月制造业PMI为50.3%，处于扩张区间，好于市场预期。 - 服务业PMI指数为49.6%，环比下降0.6个百分点。 - 4月新订单指数回落至50.6%，符合季节性规律；新出口订单指数环比上升1.2个百分点。 - 1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。 - 采矿业利润总额增长16.2%。 - 制造业利润总额增长19.1%。 - **利率与信用环境**： - 本月10Y国债利率有所回落。 - 信用债利率相对稳定，信用利差有所扩大。 - 流动性较为稳定。 - **小结**： - 美伊冲突缓解，美国4月PMI略有回落，美联储态度偏向中性。 - 国内出口与生产拉动增长，消费修复偏缓，房地产投资仍在调整。 - 国产算力与新能源领域持续催化。 - 5月资金面将逐步走出超宽松，但仍维持中性偏松态势。 - 策略上仍是逢低做多。 --- ## 交易策略建议 | 策略类型 | 操作建议 | 盈亏比 | 推荐周期 | 核心驱动逻辑 | 推荐等级 | 首次提出时间 | |----------|----------|--------|----------|----------------|----------|----------------| | 单边 | 持有少量IM多单 | / | 长期 | 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 | ★★★★★ | 2022.7.23 | | 单边 | IF多单持有 | 3:1 | 6个月 | 新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益。 | ★★★★★ | 2025.7.18 | --- ## 期现市场表现 ### 大盘点位与成交额 | 名称 | 点位 | 成交额（亿元） | 涨跌（点） | 涨跌幅 | |--------------|----------|----------------|-----------|------------| | 上证综指 | 4162.88 | 137468.9 | +44.93 | +1.09% | | 深证成指 | 14495.09 | 183397.8 | +289.20 | +2.04% | | 中小板指 | 8835.26 | 20020.5 | +288.08 | +3.37% | | 创业板指 | 3310.30 | 86616.8 | -36.05 | -1.08% | | 沪深300 | 4710.65 | 77362.9 | +4.31 | +0.09% | | 上证50 | 3039.43 | 20378.6 | -27.07 | -0.88% | | 中证500 | 8658.45 | 64837.5 | +287.93 | +3.44% | | 中证1000 | 8560.84 | 68523.4 | +305.98 | +3.71% | ### 股指期货表现 - **IF合约**： - 当月：4646.0，涨跌-62.0，涨跌幅+52.73% - 次月：4632.8，涨跌-69.0，涨跌幅+6.78% - 下季：4583.0，涨跌-85.2，涨跌幅+21.30% - 隔季：4512.2，涨跌-96.4，涨跌幅-3.71% - **IH合约**： - 当月：2990.0，涨跌-53.4，涨跌幅+50.39% - 次月：2988.0，涨跌-56.4，涨跌幅+2.88% - 下季：2977.4，涨跌-61.4，涨跌幅+18.99% - 隔季：2939.0，涨跌-64.8，涨跌幅-3.45% - **IC合约**： - 当月：8322.6，涨跌-310.4，涨跌幅+246.97% - 次月：8283.2，涨跌-327.0，涨跌幅+43.35% - 下季：8150.8，涨跌-361.2，涨跌幅+147.15% - 隔季：7977.8，涨跌-391.8，涨跌幅-8.79% - **IM合约**： - 当月：8211.8，涨跌-309.8，涨跌幅+36.18% - 次月：8160.6，涨跌-314.8，涨跌幅+6.36% - 下季：8002.0，涨跌-322.6，涨跌幅+26.42% - 隔季：7802.0，涨跌-321.2，涨跌幅-6.33% --- ## 估值与驱动因素 ### 股指基本面评估 | 项目 | 评分 | |--------------|------| | 基差 | -1 | | 市盈率 | 0 | | 经济/企业盈利 | +1 | | 利率/信用环境 | +1 | | 资金面 | 0 | | 重要事件 | 0 | ### 简评 - 基差：贴水加深 - 市盈率：估值恢复成正常水平 - 驱动因素：年初景气较高，社融保持增长，信用利差有所扩大，资金面平稳 ### 小结 - 海外美伊冲突有缓解迹象，国内企业盈利良好，流动性稳定。 - 中长期仍是逢低做多的思路为主。 --- ## 附录：市场趋势与数据 ### 大盘成交量与点位趋势 - 2024-10：3,300亿元，3,300点 - 2024-11：3,500亿元，3,500点 - 2024-12：3,300亿元，3,300点 - 2025-01：3,100亿元，3,100点 - 2025-02：3,300亿元，3,300点 - 2025-03：3,100亿元，3,100点 - 2025-04：3,200亿元，3,200点 - 2025-05：3,100亿元，3,100点 - 2025-06：3,300亿元，3,300点 - 2025-07：3,500亿元，3,500点 - 2025-08：3,700亿元，3,700点 - 2025-09：3,500亿元，3,500点 - 2025-10：3,400亿元，3,400点 - 2025-11：3,300亿元，3,300点 - 2025-12：3,600亿元，3,600点 - 2026-01：3,700亿元，3,700点 - 2026-02：3,500亿元，3,500点 - 2026-03：3,400亿元，3,400点 - 2026-04：3,500亿元，3,500点 ### 股指期货成交与持仓趋势 - 2024-10：总成交量~700,000手，总持仓量~900,000手 - 2024-11：总成交量~600,000手，总持仓量~800,000手 - 2025-02：总成交量~500,000手，总持仓量~700,000手 - 2025-04：总成交量~1,050,000手，总持仓量~1,100,000手 - 2025-06：总成交量~350,000手，总持仓量~850,000手 - 2025-08：总成交量~850,000手，总持仓量~950,000手 - 2025-10：总成交量~800,000手，总持仓量~900,000手 - 2025-12：总成交量~850,000手，总持仓量~1,150,000手 - 2026-02：总成交量~850,000手，总持仓量~1,250,000手 - 2026-04：总成交量~550,000手，总持仓量~1,150,000手 ### 合约贴水率 - **IH合约贴水率**： - 2026-03：贴水率~1.5 - 2026-04：贴水率~1.8 - **IF合约贴水率**： - 2026-03：贴水率~1.5 - 2026-04：贴水率~1.8 - **IC合约贴水率**： - 2026-03：贴水率~1.0 - 2026-04：贴水率~1.5 - **IM合约贴水率**： - 2026-03：贴水率~1.0 - 2026-04：贴水率~1.5 ### 主力合约比值 - **IM/IH**： - 2026-03：2.85 - 2026-04：2.85 - **IM/IF**： - 2026-03：1.75 - 2026-04：1.75 - **IM/IC**： - 2026-03：1.00 - 2026-04：1.00 - **IC/IH**： - 2026-03：2.90 - 2026-04：2.90 - **IC/IF**： - 2026-03：1.78 - 2026-04：1.78 - **IF/IH**： - 2026-03：1.62 - 2026-04：1.62 --- ## 经济与企业盈利数据 ### GDP增速 - 2026年一季度GDP预计增长4.9%，前值4.5%，全年预计增长4.8%左右。 ### PMI数据 - 中国4月制造业PMI为50.3%，服务业PMI为49.6%。 - 新订单指数回落至50.6%，符合季节性规律。 - 新出口订单指数环比上升1.2个百分点。 ### 消费增速 - 2026年3月消费增速为1.7%，前值2.8%。 - 商品消费偏弱，但服务消费保持韧性。 ### 进出口增速 - 2026年3月美元计价出口同比增长2.5%，前值21.8%。 - 进口超预期增长27.8%，大豆进口额同比增长19.9%，集成电路进口额同比大幅增长53.7%。 ### 投资增速 - 2026年3月固定资产投资完成额累计同比5.0%。 - 制造业、基建、房地产开发投资增速分别为5.0%、5.0%、5.0%。 --- ## 总结 综上所述，当前市场呈现结构性机会，美伊冲突缓解对市场情绪有积极影响。国内经济数据良好，企业盈利稳定，资金面保持中性偏松。策略上建议逢低做多，重点关注高分红资产和受益于降息周期的板块。同时，股指期货市场流动性稳定，贴水率有所扩大，投资者可关注相关合约的多单持有。