20250901-交银国际证券-云顶新耀-01952.HK-产能释放促耐赋康销售超预期_自研逐步进入收获期；上调目标价_6页_382kb

交银国际研究报告：云顶新耀分析总结

公司动态与销售表现

云顶新耀因耐赋康产能释放，8月销售迅速放量，超过原有及市场预期。2025年1H25收入同比增长48%，达4.46亿元人民币，其中依嘉和耐赋康分别增长6%和81%。管理层上调全年的销售额指引，耐赋康1-8月销售即达8.25亿元，全年预期12-14亿元，净亏损收窄61%至2.5亿元。赫曲莫德预计2026年获批，潜在销售峰值50亿元港元。

财务预测与估值更新

交银国际上调2026-2027年收入预测16-17%，净利率从8.4%升至20.6%。基于DCF模型，目标价从72.5港元上调至84港元（港元），对应2.1倍达峰时市销率，维持买入评级。潜在涨幅32.2%，关键催化剂包括艾曲莫德获批、商业化及医保谈判。

研发管线与长期成长

公司有丰富管线，耐赋康短期内放量，研管线如EVER001和mRNA疫苗即将出数据，潜在商业合作机会，自研平台支持双轮驱动增长。

评级与结论

个股评级：买入；行业领先；总体吸引力高，推荐投资者关注2025-2026年盈利改善和市场机会。