20180822-中原证券-中再资环-600217.SH-中报点评_现金流好转_关注重组进程_6页_670kb

报告摘要

中再资环(600217)中报点评总结

核心内容

中再资环发布2018年中报，显示公司上半年业绩增长显著，现金流改善明显，同时处于重大资产重组过程中，未来业务有望进一步拓展。

主要观点

业绩增长：公司2018年上半年实现营业总收入11.18亿元，同比增长23.36%；归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长45.76%。业绩增长基本符合预期，主要受益于“四机一脑”拆解物价格上涨和拆解量上升。
现金流改善：公司上半年经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元，同比大幅转正。这主要得益于2018年2月收到财政部划拨的6.22亿元家电拆解补贴基金款，尽管公司应收账款中拆解基金补贴占比高达98.07%，但现金流状况明显好转。
期间费用上升：公司三项费用合计1.41亿元，同比增长56.39%，显著高于营收增速。销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长134.45%、48.11%和45.96%，主要由于公司2017年收购兴合环保、云南巨路，增加了子公司拆解能力，导致成本和费用上升。
资产减值减少：公司上半年计提的资产减值准备为1.32亿元，同比下降52.35%。与存货减少、拆解物价值提升有关，是利润释放的主要原因之一。
重组进展：公司拟用现金收购大股东旗下的中再生环境服务有限公司，该公司从事产业园区固体废物一体化处置业务，有助于公司产业链延伸，增强盈利能力。目前重组方案处于上级部门审批阶段。
估值与评级：公司当前PE为27.8倍，PB为3.4倍，估值水平相对于行业偏高，但考虑到其行业地位，维持“增持”投资评级。预计2018、2019年公司全面摊薄EPS分别为0.22元和0.29元。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：6.13元
- 一年内最高/最低：8.15/5.45元
- 沪深300指数：3326.65
- 市净率：5.06倍
- 流通市值：80.85亿元
基础数据：
- 每股净资产：1.32元
- 每股经营现金流：0.23元
- 毛利率：42.39%
- 净资产收益率_摊薄：8.35%
- 资产负债率：62.47%
- 总股本/流通股：138,865.98万股/131,891.08万股
财务预测：
- 营业收入增长率：2018E为18.7%，2019E为19.0%，2020E为11.2%
- 净利润增长率：2018E为40.7%，2019E为30.5%，2020E为24.0%
- EPS预测：2018E为0.22元，2019E为0.29元，2020E为0.36元
- PE预测：2018E为27.8倍，2019E为21.3倍，2020E为17.2倍
- PB预测：2018E为3.4倍，2019E为2.9倍，2020E为2.5倍
风险提示：
- 拆解基金补贴到位较慢，资金占用增加
- 拆解品种补贴标准下降
- “四机一脑”回收价格上涨，毛利率下降
- 拆解物价格下跌

投资评级

行业投资评级：强于大市（行业指数相对大盘涨幅10%以上）
公司投资评级：增持（公司相对大盘涨幅5%至15%）

联系方式

分析师：顾敏豪
- 执业证书编号：S0730512100001
- 邮箱：gumh00@ccnew.com
- 电话：021-50588666-8012
研究助理：唐俊男
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联系人：李琳琳
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