20180128-申万宏源-策略一周回顾展望_全球都在春季躁动_19页_1mb

全球视角下的A股春季躁动与市场分析总结

核心内容

2018年1月，A股市场在“春季躁动”背景下持续上涨，表现与全球市场趋势一致，体现出全球Risk-On的格局。从全球资产配置角度看，股票资产表现优于商品、信用债和利率债，新兴市场优于发达市场。A股在全球股票资产中表现中位略高，港股则表现强势，仍属于高性价比资产。A股龙头股的上涨是全球牛市的一部分，金融、能源、材料、工业品和可选消费板块在全球范围内也表现强势，显示经济乐观预期推动股市上涨。

主要观点

• 全球Risk-On格局：股票 > 商品 > 信用债 > 利率债；新兴市场 > 发达市场。这种格局为A股上涨提供了背景。
• A股性价比依然占优：沪深300指数相对便宜，中证800不贵，港股仍处于PB-ROE回归线之下，是高性价比资产。
• 龙头效应持续：2018年龙头股表现优于小市值股，大市值行业超额收益较高，是市场的重要因子。
• 增量资金来源：当前增量资金偏好龙头和价值，未来银行配置需求的释放将是关键增量资金来源。
• 市场扩散预期：创业板反弹是“第一个扩散”，但不构成“下一个主线”。未来3月可能迎来有效扩散，而2-3季度可能出现主线切换。
• 行业与板块配置：基金配置向低估值龙头集中，建议关注大消费、金融、房地产、石油石化、建材、工业金属和煤炭等板块。

关键信息

一、全球市场表现

• 2018年初以来，MSCI新兴市场指数涨幅为9.1%，MSCI发达市场指数为6.0%。
• 全球风险偏好上升，股票资产表现优于商品、信用债和利率债。
• 港股和A股表现均优于全球其他市场，尤其是港股。

二、A股市场表现

• A股市场涨幅处于全球中位略高的水平，与美股权重指数走势一致。
• 金融、能源、材料、工业品和可选消费涨幅明显，显示经济乐观预期驱动市场。
• 创业板相对沪深300的赚钱效应不足，仅占60日均线强势股的10%。

三、增量资金与配置趋势

• 陆股通净流入83.5亿元，偏好非银金融、电子、医药生物和房地产龙头。
• 融资资金净买入145亿元，聚焦银行和非银金融等价值蓝筹。
• 偏股型基金新发行已达524亿元，显示散户机构化趋势。
• 新投资者数量反弹但仍在底部区域，市场尚未进入全面增量博弈。

四、市场扩散与主线切换

• 创业板反弹是“第一个扩散”，不构成主线切换。
• 创业板未来可能在3月迎来有效扩散，2-3季度可能成为主线。
• 其他板块如国防军工、公用事业、通信、电气设备等基本面变化不弱于创业板，但赚钱效应收缩更充分。

五、行业与个股分析

1. 乘用车行业展望

• 2018年乘用车增速预计为2-3%，行业分化强者恒强。
• 建议关注吉利、上汽、广汽H、长城等龙头，以及受益于X3国产化的华晨宝马。

2. 软件互联网行业分析

• 三杰（如东方财富、网宿科技、上海钢联）经历整合后基本面优化。
• 东方财富云业务增速有望提升，金蝶软件与华为合作，云业务进入上升周期。

3. 东尼电子（603595）

• 金刚石线产品投产，推动业绩快速增长。
• 产品应用领域从电子延伸至汽车、医疗等，具备稀缺性。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，目标市值124亿，上升空间52%。

4. 濮阳惠成（300481）

• 酸酐龙头，业绩稳健增长，受益于OLED面板国产化。
• OLED芳类材料具有高毛利率，国内基本无竞争。
• 研发投入增长，定增项目有助于业务扩展。

5. 鲁西化工（000830）

• 转型为综合型大化工企业，进入业绩爆发期。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为18.32/33.41/39.73亿元。
• 公司具备抗周期能力，未来增长潜力大。

市场展望

• A股春季躁动有延续基础，但需关注3-4月经济数据。
• 银行配置需求释放将是未来增量资金的重要来源。
• 创业板短期反弹不构成主线切换，需等待基本面验证。
• 建议投资者关注大消费、金融、房地产、石油石化、建材、工业金属和煤炭等板块。
• 改革是2018年投资主线，包括国企改革、土改、环保等。

风险提示

• 产品价格持续下跌风险。
• OLED行业发展不及预期。
• 新产品市场开拓不及预期。
• 基建项目进展不及预期。

附注

• 投资评级说明：基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。