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外弱内强，郑棉反弹高位偏强运行

核心内容总结

本报告分析了2025年12月19日国内外棉花市场行情、供需数据、汇率走势及投资策略，重点指出当前棉花市场呈现“外弱内强”格局，郑棉价格高位震荡偏强运行。

主要观点

国际棉市

• 整体走势：国际棉市整体处于低位震荡状态，缺乏明确消息指引。
• 供需数据：USDA 12月供需报告显示产量下调，期末库存上调，供需阶段性偏宽松。
• 出口数据：美国12月周度出口净销售环比下降，显示需求疲软。
• 价格走势：NYBOT2号棉花期货价格下跌，国际棉花指数（M:CNCottonM）亦微跌，市场情绪偏观望。
• 风险因素：国际棉市仍受供需宽松和海外金融风险影响，价格承压。

国内棉市

• 供需数据：国内12月供需数据调降期末库存，但整体仍处于累库阶段。
• 成本支撑：新棉成本支撑明显，价格重心有所抬升。
• 产业数据：下游纺织企业开工率同比偏低，纱线库存偏高，原料采购热情不高。
• 政策影响：2026年新疆棉花产业政策出台，目标面积调减，政策预期对市场形成支撑。
• 价格走势：郑棉主力合约价格反弹，CCIndex:3128B上涨，但进口棉价格指数（FCIndexM:1%关税）下跌，进口利润扩大可能制约内棉价格反弹空间。

关键信息

供需数据

• 全球棉花产量：2025年12月全球棉花产量为2611.42万吨，环比微降0.24%。
• 全球棉花库存：库存微增至1656.15万吨，库存消费比上升至64.06%。
• 中国棉花产量：2025年12月产量为660万吨，保持稳定。
• 中国棉花进口：2025年11月进口量为12万吨，同比增长9.4%，但1-11月累计进口同比减少64%。
• 中国棉花消费：2025年12月消费量调升至760万吨，期末库存调降至835万吨。

成本与利润

• 皮棉成本：新疆机采棉价格逐步下移，籽棉收购价格略微下滑，但轧花厂加工利润尚可。
• 进口利润：棉花现货进口利润扩大，达到2376元/吨，进口供给预期增强可能限制内棉价格反弹。
• 棉纱进口利润：棉纱进口利润为-208元/吨，亏损收缩但整体仍偏弱。

基差情况

• 棉花基差：本周棉花期现基差上涨至1130元/吨，显示现货强势支撑。
• 棉纱基差：棉纱期现基差上涨至880元/吨，仍偏强。

现货市场

• 棉花现货：价格上涨，CCIndex:3128B为15145元/吨。
• 棉纱现货：价格反弹，纯棉普梳纱32支价格为20930元/吨。
• 进口棉价格：FCIndexM:1%关税价格下跌至12769元/吨，显示进口棉价格走低。

纺织企业情况

• 开工率：纺织企业开工率下降，12月开工率为66.75%，环比下降。
• 纱线库存：纱线库存天数偏高，显示下游需求疲软。
• 棉纺利润：棉纺利润仍处于亏损状态，显示行业整体压力较大。

汇率走势

• 美元指数：本周美元指数下跌。
• 人民币汇率：人民币持续升值，对进口棉价格形成一定支撑。

投资策略与建议

交易策略

• 单边策略：建议观望或择机进行短多滚动操作。
• 套保策略：月间或内外套策略可考虑，但需关注市场情绪变化。
• 期权策略：未提及具体期权操作建议，需进一步分析。

风险提示

• 需求突变：国际市场需求变化可能对棉价造成较大影响。
• 政策变化：国内棉花产业政策调整可能改变市场预期。
• 金融风险：海外金融市场波动可能间接影响棉价走势。

总结

当前棉花市场呈现“外弱内强”格局，国际棉价受供需宽松和出口疲软影响，维持低位震荡；国内棉价则因成本支撑和政策预期而高位偏强运行。虽然棉花现货价格有所上涨，但进口棉价格低位下行，进口利润扩大可能对内棉价格形成压制。同时，下游纺织企业开工率下降、纱线库存偏高，显示需求端仍偏弱。整体来看，市场需关注需求变化和政策动向，短期内郑棉价格或维持震荡偏强走势。