20260127-浙商证券-2025年1-12月工业企业盈利数据的背后_新质引领工业利润_传统仍有承压_10页_932kb

2025年工业企业盈利分析总结

核心内容

2025年1-12月，我国规模以上工业企业利润同比增长0.6%，较前值有所回稳。其中，12月当月利润由11月的下降13.1%转为增长5.3%。从结构上看，新质生产力成为工业利润增长的主要驱动力，装备制造业利润占比近四成，成为工业利润支柱。

主要观点

• 新质生产力带动利润增长：人工智能、半导体、医疗等领域的高质量发展显著提升相关行业利润，例如智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、集成电路制造等行业利润分别增长102.0%、88.8%、172.6%。
• 传统产业分化明显：部分传统产业通过新质生产力实现显著增长，如生物化学农药及微生物农药制造、生物基化学纤维制造、生物质能发电等，但如纺织服装、家具等轻工产业仍面临较大压力。
• “反内卷”政策推动市场优化：国家通过市场化、法制化手段引导企业提升产品质量，遏制恶性低价竞争，有助于工业利润的稳定增长。
• 工业利润修复渐进：预计2026年工业利润增速将呈现逐季小幅修复趋势，全年增速或为3.6%。

关键信息

工业利润表现

• 2025年1-12月工业企业利润同比增长0.6%（前值0.1%）。
• 12月工业企业利润由下降转为增长，增速达5.3%。
• 2025年1-12月营业收入利润率为5.31%，较上年下降0.03个百分点。
• 12月营业收入利润率为5.53%，较11月的5.69%有所回落。

装备制造业表现

• 装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部工业企业利润增长2.8个百分点。
• 装备制造业利润占全部工业企业利润比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点。
• 铁路船舶航空航天、电子行业利润实现两位数增长，专用设备、电气机械、通用设备行业利润继续增长。

价格与需求支撑

• 12月PPI同比增速为-1.9%，较前值-2.2%有所改善，环比上涨0.2%。
• 内需政策逐步发力、外需订单回暖对工业利润形成支撑。
• 工业品价格偏低仍是利润修复的主要障碍，有效需求提升仍有较大空间。

库存与供需平衡

• 2025年12月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.9%，较前值4.6%有所回落。
• 库销比仍处于近年来较高水平，企业仍有去库意愿。
• 库存分位数较低的行业（如皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、专用设备制造业等）在需求侧修复作用下利润弹性较大。

风险提示

• 经济修复动能不足：若经济修复不及预期，工业品需求不足，价格承压，将影响利润修复进程。
• 政策落地不及预期：若需求侧或“反内卷”政策未能有效实施，价格回升的节奏和力度可能受阻，导致工业利润超预期下行。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。

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图表目录

• 图1：2025年1-12月工业企业利润增速放缓
• 图2：工业产能利用率回升有助于单位成本回落
• 图3：工业企业成本略有回落，但费用略有抬升
• 图4：国有控股工业企业利润增速放缓
• 图5：工业企业利润增速中枢与失业率中枢呈现一定负相关特征
• 图6：预计2026年工业利润增速或为3.6%
• 图7：库存增速略有回落，未形成显著趋势
• 图8：当前库销比中枢较高
• 图9：2025年12月库销比高于往年均值
• 图10：库存分位数较低行业在需求侧修复作用下或将出现较大的利润修复弹性
• 图11：各行业库存变动（至2025年11月）

结论

2025年工业企业利润增速有所回稳，新质生产力成为主要增长动力，而传统产业则呈现分化趋势。预计2026年工业利润将逐步修复，全年增速或为3.6%。然而，工业利润的进一步改善仍需依赖价格回升和有效需求提升。同时，需关注政策执行力度及经济修复动能是否充足。