20250127-浙商证券-2024年1-12月工业企业盈利数据的背后_工业利润_两新_发力量先行_9页_1mb

中文报告摘要

报告分析了2024年工业企业利润数据及其背后因素，重点探讨“两新”政策的影响、结构性变化及未来展望。

2024年1-12月，规模以上工业企业利润累计同比下降33%，但12月当月增速由降转升至110%，显示政策推动下以价换量特征显著。“两新”政策协同发力，促进需求端改善，专用设备、通用设备等行业利润大幅增长。同时，高技术制造业因高端化、智能化和绿色化进程贡献增长，利润增幅达45%，包括光电子器件制造和智能无人飞行器制造等领域。装备制造业在政策带动下起到“压舱石”作用，利润改善分担整体压力。

消费品制造业有所恢复，部分行业利润增长较快。尽管企业营业成本增速高于收入，工业品价格仍处于低位，拖累利润增速。2025年，扩内需政策预计逐季加力，工业利润可能小幅改善，预计全年增速可达67%。库存周期呈现平坦化，去库强度依赖政策力度，结构性机会可能存在于低成本行业。

风险管理包括中美贸易摩擦和政策落地不确定性，潜在股债双牛行情受风险偏好提升影响，但需关注需求侧恢复节奏。