20230603-中邮证券-家电行业2023年中期策略_把握拐点_聚焦成长_36页_2mb

投资评级: 强于大市，分析师肖垚强调整合行业增长潜力，焦点在于小家电拐点、智能控制器升级及出口链回暖。

核心要点:

• 小家电: 拐点临近，内销周期触底回升，得益于渗透率提升、产品升级和需求复苏。渠道信用作为领先指标，显示小家电增速与厂商预判相关。优选标的包括小熊电器等，预计2023-2025年业绩稳健增长。
• 智能控制器: 市场空间广阔，原材料价格回落导致高价库存出清，盈利能力修复。智能化、节能化及下游“补库”阶段拉动短期需求；三大趋势包括专业化分工（海外外包增加）、国产化替代加速、应用领域延伸（如智能家居），产品价值量提升。主要厂商如拓邦股份、和而泰，龙头份额逐步提高。
• 出口链: 逐步回暖，中国作为全球家电制造基地，出口数据改善（如Q1出口数量转正，金额降幅收窄）；海运费用低、美元指数上涨提供汇率和成本优势。出海趋势包括在线零售渗透率提升、自有品牌影响力扩大（如石头科技产品价值上调），跨境电商出口保持高复合增长率。
• 风险提示: 房地产行业景气度不及预期、原材料价格波动、政策变化及子行业景气度下降风险。

行业回顾与展望: 家电板块2023Q1营收和利润回暖，MPAPE-TTM维持高位，但盈利修复良好。风险可控条件下，建议把握成长驱动。