深度报告-20220912-中国银河-轻工制造行业深度报告_行业承压持续分化_龙头优势突出成长性显著_29页_1mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容

轻工制造行业在2022年面临多重压力，包括疫情反复、原材料价格上涨等，导致整体业绩承压。但行业持续分化，龙头企业表现更为稳健，成长性显著。报告从家居、造纸、包装印刷、文娱休闲四个子行业进行分析，并提出投资建议。

主要观点

• 家居行业：龙头韧性十足，下半年业绩有望修复。定制家居和软体家居分别展现不同增长模式。
• 造纸行业：原材料成本高企导致盈利承压，但龙头优势显著，盈利有望改善。
• 包装印刷行业：原材料下行带动盈利改善，龙头企业表现突出。
• 文娱休闲行业：疫情好转推动文具市场复苏，新型烟草市场前景明朗。

关键信息

一、家居行业

1. 定制家居

• 行业表现：2022年上半年营收微增2.87%，但22Q2单季营收下降0.9%。归母净利润同比下滑16.05%，但22Q2环比改善。
• 龙头表现：
  • 欧派家居：营收增长13.23%，归母净利润下降0.46%。
  • 索菲亚：营收增长9.56%，归母净利润下降9.35%。
  • 志邦家居：营收增长4.14%，归母净利润增长5.26%。
  • 金牌厨柜：营收增长2.42%，归母净利润增长45.62%。
• 行业趋势：
  • 品类拓展是增长关键，如衣柜、木门等。
  • 零售渠道占比高，平均达80%，表现稳健。
  • 整装渠道快速扩张，全年有望延续高增。
  • 大宗渠道受房地产市场影响下滑，拖累整体业绩。

2. 软体家居

• 行业表现：2022年上半年营收增长12.47%，归母净利润增长15.32%。
• 龙头表现：
  • 顾家家居：营收增长12.47%，归母净利润增长15.32%。
  • 喜临门：营收增长16.05%，归母净利润增长0.92%。
• 行业趋势：
  • 原材料价格下行，盈利改善。
  • 人民币贬值贡献业绩。
  • 未来仍需关注原材料价格波动和人民币汇率变化。

二、造纸行业

• 行业表现：2022年上半年营收增长13.39%，但归母净利润大幅下滑54.2%。
• 行业趋势：
  • 原材料成本高企导致盈利承压。
  • 废纸系：废黄板纸价格下行带动毛利率修复。
  • 浆纸系：纸浆价格高企，但企业集体提价，未来盈利能力有望改善。
  • 特种纸：产能扩张带动营收增长，竞争格局优良，提价顺畅。

1. 废纸系

• 废黄板纸价格快速下行，带动成品纸毛利率修复。
• 多家纸企发布停机计划，改善供需格局。

2. 浆纸系

• 纸浆价格高企，导致成品纸毛利率承压。
• 企业提价，Arauco投产有望缓解供应紧张。

3. 特种纸

• 仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸等企业营收高增。
• 未来浆价下行与持续提价将释放业绩弹性。

三、包装印刷行业

• 行业表现：整体承压，但部分企业盈利改善。
• 细分行业趋势：
  • 纸包装：营收小幅增长，归母净利润持续下滑，但22Q2盈利改善。
  • 金属包装：营收增长11.97%，归母净利润大幅下滑31.5%。
  • 塑料包装：营收下降0.86%，归母净利润下降18.04%，但22Q2盈利有所改善。

1. 纸包装

• 废黄板纸价格快速下行，带动包装纸价格下降，盈利改善。
• 裕同科技营收增长18.16%，归母净利润增长41.62%，表现亮眼。

2. 金属包装

• 原材料价格高位下行，盈利有望改善。
• 奥瑞金营收下降2.5%，归母净利润下降38.24%，但“包装+”战略推动长期成长。

3. 塑料包装

• 原油价格下行带动化工产品价格下降，盈利有望改善。
• 上海艾录营收增长8.27%，但归母净利润下降28.06%，下半年有望修复。

四、文娱休闲行业

• 行业表现：疫情好转带动文具市场复苏，新型烟草市场前景良好。
• 细分行业趋势：
  • 文具：C端市场稳健增长，B端大办公市场空间广阔。
  • 新型烟草：全球市场稳健成长，我国具备庞大市场潜力。

1. 文具

• C端市场持续扩容，预计2027年达到327.35亿美元。
• B端大办公市场约2.7万亿，数字化采购渗透率不足3%，成长空间大。
• 晨光股份上半年营收增长9.72%，但归母净利润下降20.65%。下半年疫情好转有望修复。

2. 新型烟草

• 全球雾化电子烟市场稳健成长，HNB市场规模快速扩张。
• 我国拥有全球最大烟民群体，市场空间广阔。
• 思摩尔国际等具备核心技术优势的龙头企业持续受益。

投资建议

• 家居：关注【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【金牌厨柜】【喜临门】【索菲亚】。
• 造纸：关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【仙鹤股份】。
• 包装印刷：关注【裕同科技】【奥瑞金】【上海艾录】。
• 文娱休闲：关注【晨光股份】【思摩尔国际】。

风险提示

• 经济增长不及预期。
• 原材料价格大幅波动。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 联系方式：010-80926000 / chenbairu yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130521080001