20221227-华创证券-轻工制造行业2023年度投资策略_春江水暖_星河长明_57页_8mb

轻工制造行业2023年度投资策略总结

核心内容

行情回顾

• 2022年轻工制造板块整体下跌21.2%，跌幅优于沪深300指数1.0个百分点。
• 各子板块中，文娱用品跌幅最小为-11.5%，造纸、家居用品、包装印刷分别下跌14.9%、22.7%、28.0%。
• 基金持股方面，太阳纸业、欧派家居、晨光股份等持股市值居前；家联科技、匠心家居、王子新材等加仓市值居前。

家居行业分析

• 竣工端回暖预期：预计2023年竣工面积有望同比持平，业绩修复节奏预计大宗率先回暖，零售端逐步传导。
• 估值修复：估值有望先于业绩修复，2023年EPS+PE双击或可期。
• 投资主线：
  • 工程业务为主的业绩弹性：关注江山欧派、王力安防、兔宝宝、蒙娜丽莎、皮阿诺等。
  • 强零售能力龙头：定制家居推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜；软体家居推荐顾家家居、喜临门、敏华控股。

轻工出口

• 汇率与海运：Q4汇率对经营端的积极效应或进一步放大，海运指数回落。
• 细分赛道分化：出口增速普遍边际向下，但部分赛道如日用陶瓷、宠物用品表现抢眼。
• 推荐标的：家联科技（外销订单支撑强，内销替代逻辑）、浙江自然（绑定头部品牌，户外运动需求稳健）、佩蒂股份与依依股份（行业扩容，需求稳步增长）。

电子烟行业分析

• 内销监管落地：政策全面落地，行业步入有序发展，预计市场规模与竞争格局将有所变化。
• 外销格局优化：JUUL战略收缩，一次性小烟草纳入监管，英美烟草VUSE产品受益于产品优化与竞争格局改善。
• 推荐标的：思摩尔国际（内销担忧已充分定价，底部配置价值凸显）。

包装行业分析

• 供需改善与格局优化：纸包装行业受益于原材料价格回落与消费场景复苏，金属包装行业盈利修复与结构性增量。
• 推荐标的：裕同科技（综合性纸包装龙头）、奥瑞金与新巨丰（建议关注）。

消费行业分析

• 防疫政策优化：文具、电工行业有望复苏，个护与生活用纸需求稳健。
• 投资主线：
  • 盈利修复：关注线下客流回暖、浆价下行的标的，如晨光股份、公牛集团、中顺洁柔。
  • 稳健增长：推荐百亚股份（全国化拓展顺利）、稳健医疗（医疗板块高增，消费板块有望恢复）。

造纸行业分析

• 浆价下行为主线：木浆系短期拐点取决于Arauco、UPM新增产能，长期走势看需求。
• 废纸系：防疫优化促内需回暖，废纸价格回落有望增厚盈利。
• 推荐标的：仙鹤股份、五洲特纸，建议关注华旺科技。
• 太阳纸业：PB处于历史5.8%分位，具备配置价值。

主要观点

• 家居板块：地产政策催化下竣工数据有望回暖，估值修复与业绩恢复同步，重点布局工程业务弹性标的及强零售能力龙头。
• 轻工出口：细分品类分化显著，推荐高景气赛道，如宠物用品、日用陶瓷。
• 电子烟：监管逐步落地，行业进入有序发展阶段，龙头成长方向明确。
• 包装行业：供需改善与格局优化共振，推荐纸包装龙头及关注金属包装企业。
• 消费行业：防疫优化促复苏，关注个护、生活用纸、文具、电工等行业，推荐具备成长性和盈利修复潜力的标的。
• 造纸行业：浆价下行为全年主线，推荐具备弹性优势的特种纸与生活用纸企业。

关键信息

• 风险提示：行业监管力度超预期、需求复苏不及预期、原材料价格回落不及预期。
• 估值与业绩修复：估值修复或早于业绩，2023年EPS+PE双击可期。
• 政策影响：地产政策、电子烟监管、防疫优化等政策对行业产生显著影响。
• 渠道变革：从传统下沉到店态融合，重视电商直播等新渠道。
• 行业趋势：整家定制与整装模式推动行业集中度提升，强龙头具备竞争优势。
• 汇率影响：Q4汇率对经营端的积极效应或进一步放大，有助于冲抵订单下滑影响。

推荐标的

总结

2023年轻工制造行业整体面临需求压力，但政策支持与市场修复预期将推动部分细分领域回暖。家居行业在竣工数据修复与估值修复双重推动下，有望迎来业绩与估值的双重提升，推荐关注工程业务弹性及强零售能力龙头。电子烟行业监管逐步落地，龙头成长路径明确，推荐思摩尔国际。轻工出口方面，推荐具备高景气赛道及业绩弹性的公司。包装与造纸行业在供需改善与成本回落下具备盈利修复空间。消费行业受益于防疫政策优化，推荐具备稳健增长与盈利修复潜力的标的。