20250407-上海证券-长城汽车-601633.SH-3月销量小幅承压_智能新能源进阶提速_3页_784kb

公司总结

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师仇百良于2025年04月07日发布的关于汽车行业的投资分析报告，维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为150.05/172.61/195.63亿元，对应PE分别为14.28X/12.41X/10.95X。报告中包含公司近期的产销数据、投资建议、财务预测以及风险提示。

主要观点

• 销量表现：公司2025年第一季度累计销量25.68万辆，累计同比-6.73%。3月销量9.80万辆，同比-2.28%。其中，WEY品牌销量同比显著增长（+29.57%），长城皮卡销量同比增长（+16.23%），但欧拉品牌销量同比大幅下降（-53.90%），坦克品牌销量同比略有下滑（-8.29%）。
• 新能源发展：3月新能源车型销量2.52万辆，同比增长15.04%，占总销量的25.69%。方盒子车型销量4.18万辆，同比增长27.96%，稳居方盒子SUV销量第一。
• 海外市场拓展：2025年第一季度海外销量累计达9.09万辆，累计同比-2.03%，累计占比35.39%。公司在多个国家推出新车型并获得奖项，如澳大利亚、泰国、墨西哥等地的市场表现突出。
• 产品布局：公司持续推进智能新能源车型研发与布局，3月发布坦克300全动力布局、哈弗枭龙MAX预售以及长城重卡Hi4-G超级混动系统，显示公司在产品和技术上的持续创新。
• 财务预测：公司未来三年营业收入和归母净利润预计稳步增长，毛利率和净利率保持稳定，净资产收益率和资产回报率逐步提升。每股收益预计从1.48元增长至2.28元，市盈率从16.88X下降至10.95X，市净率从2.71X下降至1.77X。

关键信息

产销数据

• 3月销量：9.80万辆，同比-2.28%
• 25Q1累计销量：25.68万辆，累计同比-6.73%
• 分品牌销量：
  • 哈弗品牌：5.27万辆，同比-2.45%
  • WEY品牌：0.47万辆，同比+29.57%
  • 长城皮卡：2.04万辆，同比+16.23%
  • 欧拉品牌：0.28万辆，同比-53.90%
  • 坦克品牌：1.74万辆，同比-8.29%

新能源进展

• 新能源销量：3月2.52万辆，同比增长15.04%
• 方盒子车型销量：4.18万辆，同比增长27.96%
• 新产品发布：
  • 坦克300全动力布局上市
  • 哈弗枭龙MAX预售
  • 长城重卡Hi4-G超级混动系统发布

海外市场表现

• 3月海外销量：3.18万辆，同比-11.19%，占比32.46%
• Q1累计海外销量：9.09万辆，累计同比-2.03%，累计占比35.39%
• 海外重点市场：
  • 澳大利亚：哈弗H6GT新能源上市，预计2025年推出至少7款新车
  • 泰国：坦克300HEV、欧拉闪电猫、山海炮HEV分别获得“最佳混合动力四驱越野车”、“最佳纯电动轿车”和“最佳混合动力皮卡”奖项
  • 墨西哥：坦克500上市，Hi4-T技术架构和动力电池成果亮相

投资建议

• 评级：买入
• 业绩预测：
  • 2025年归母净利润：150.05亿元，同比增长18.2%
  • 2026年归母净利润：172.61亿元，同比增长15.0%
  • 2027年归母净利润：195.63亿元，同比增长13.3%
• 估值：2025年4月3日收盘价对应PE为14.28X，未来三年PE逐步下降，反映盈利增长预期。

风险提示

• 宏观经济周期性波动风险
• 产业政策风险
• 行业竞争风险
• 海外市场销量不及预期风险
• 汇率波动风险

财务数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务指标

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数

免责声明

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