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报告摘要

长城汽车2022年3月销量及战略分析总结

核心内容

长城汽车于2022年4月10日发布了其2022年3月的销量数据，并提供了相关财务预测与投资建议。整体来看，公司虽面临行业下行压力，但部分细分市场表现突出，同时在高端化和电动化战略上持续发力。

主要观点

销量表现：3月销量为10.1万台，同比下降9%，但环比增长43%，优于行业平均水平（行业环比增长29.5%）。其中，坦克、欧拉和长城炮等品牌表现尤为亮眼。
细分市场亮点：
- 坦克：坦克300销量达9,000台，同比增长78%，环比增长38%。
- 欧拉：销量达14,000台，同比增长9%，环比增长128%；其中好猫销量6,374台，环比增长57%。
- 长城炮：销量达14,500台，环比增长70%。
- 哈弗：销量达54,000台，环比增长30%；大狗、神兽和H6分别销量9,313、4,598和21,633台。
- WEY：销量达5,000台，同比增长36%，环比增长7%；其中拿铁销量2,576台，环比增长8%。
海外市场拓展：3月海外销量达11,000台，同比增长31%，环比增长75%。公司计划在2022年扩展至马来西亚、越南、菲律宾和新加坡市场，并已在泰国车展展示多款全球化车型，包括哈弗H6 PHEV、欧拉好猫GT和坦克300 HEV概念车。上半年摩卡将登陆德国市场。
产品周期与产能恢复：公司正积极应对上海、江苏、吉林等地的疫情影响，缓解零部件供应瓶颈。预计5-6月疫情逐步缓解，供给缺口有望修复。同时，公司正在推进高端化和电动化战略，包括坦克500的交付和多款新能源车型的上市。
财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为101.5亿、141.0亿和189.4亿元，对应PE分别为26.0倍、18.7倍和13.9倍。6个月目标价为45.5元/股，对应2022年41.4倍PE，维持“买入-A”评级。
财务指标趋势：净利润率和ROE持续提升，ROIC显著增长，显示公司盈利能力增强。同时，资产负债率和负债权益比保持稳定，流动比率和速动比率有所改善，反映公司偿债能力增强。

关键信息

投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为45.5元/股。
风险提示：芯片短缺、新车型销量不及预期、海外业务拓展不及预期。
股价表现：截至2022年4月8日，股价为26.34元，近12个月价格区间为26.24-68.00元。
财务数据概览：
- 2022年预计主营收入192,112.7百万元，净利润10,145.3百万元。
- 2022年预计ROE为14.9%，ROIC为31.3%，净利润率5.3%。
- 2022年预计PE为26.0倍，PB为3.9倍。