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两会或重燃市场对国企改革热情

——商贸零售行业3月月报总结

核心内容

本报告分析了2014年3月商贸零售行业的市场表现及投资策略，重点探讨了两会政策对国企改革带来的投资机会，并对行业数据、市场行情及个股逻辑进行了详细梳理。

主要观点

1. 行业数据回顾

   • 2013年重点流通企业-百货全年销售增速为10.3%，与上年基本持平；
   • 超市销售增速为8.3%，环比上年下降0.4个百分点；
   • 专业店销售增速为7.5%，环比上年提升2.2个百分点，是改善最大的品类。
   • 分产品看，食品、饮料、日用品的销售增速分别为10.7%、9.1%和7.6%，均有所下降；
   • 服装、鞋帽、化妆品销售增速放缓，金银珠宝类则显著改善，增速为22.3%；
   • 家电类销售增速提升明显，主要受益于地产带动及消费升级。

2. 市场行情回顾

   • 2月商业贸易板块微幅下跌0.99%，跑赢沪深300指数0.08个百分点，排名申万23个一级子行业第15位；
   • 电器连锁和商业物业板块跑输指数，而珠宝零售、批发、百货、超市板块跑赢指数；
   • 珠宝板块因金价上涨和个股事件推动表现突出；
   • O2O概念及国企改革、自贸区概念股相对活跃；
   • 涨幅前三为金一文化（+58.4%）、潮宏基（+28.2%）、华联股份（+22.7%）；
   • 跌幅前三为爱施德（-26.8%）、高鸿股份（-16.4%）、深圳华强（-14.4%）；
   • 申万商贸零售TTM市盈率为21.98倍，溢价率提升至78.4%。

3. 投资策略

   • 3月市场关注点将转向两会主题性投资及年报热点；
   • 国企改革可能为板块带来机会，但百货、超市同店增速回暖缓慢，年报超预期概率低；
   • 建议关注低估值、业绩稳健且有改革预期的个股；
   • 持续反腐背景下，消费抑制作用仍存，珠宝销售增长可能放缓；
   • 行业整体处于转型阶段，新模式短期对盈利促进有限；
   • 相对看好具备门店和物流优势、供应链整合能力的超市板块；
   • 电器连锁板块在回调后或在风险偏好提升时存在机会。

关键信息

• 个股推荐：步步高、王府井、中央商场、友谊股份；
• 行业评级：中性；
• 子行业评级：零售、贸易均为中性；
• 市场表现：2月商业贸易板块整体表现平平，板块内个股分化严重；
• 价格指数：1月RPI同比上涨1.1%，CPI同比为2.5%，基本持平；
• 风险提示：成长性标的因市场风险偏好降低而全面回调，电器连锁板块转型困难，业绩下滑明显。

行业趋势与展望

• 2014年1月重点流通企业-百货销售增速为14.6%，超市为16.5%，主要受节日因素影响；
• 家电类销售增速显著提升，得益于补贴政策和促销活动；
• 市场对国企改革主题关注度提升，可能带动相关个股上涨；
• 长期看，行业转型仍是关键，但短期盈利提升有限。

总结

商贸零售行业在2014年2月整体表现平稳，板块内个股分化严重。市场对国企改革主题的关注度提升，可能带来投资机会。短期内，百货、超市的同店增速回暖缓慢，业绩超预期概率低，建议关注低估值、业绩稳健且有改革预期的个股。长期来看，行业仍处于转型阶段，超市板块因具备门店和物流优势，以及供应链整合能力，值得关注。