20250929-大同证券-数据点评_核心CPI持续走强_反内卷显效PPI回暖_5页_408kb

报告核心要点总结

1. 工业企业利润表现

• 2025年8月，规模以上工业企业利润总额同比大幅增长20.4%，主要受益于去年低基数效应（2024年同期降幅超20%）。
• 1-8月累计利润同比增长0.9%，表明利润虽反弹但仍偏稳健。

2. 利润驱动因素

• 低基数效应：2024年同期数据较低是当月高增长的主要原因。
• “反内卷”政策成效初显：上游行业利润恢复，供给侧改善显著，但需关注对中下游企业的潜在挤压。
• 库存去化：被动去库持续，或推动后续需求回升，国企利润降幅边际趋缓，盈利能力稳步回升。

3. 行业结构变化

• 上游行业：利润降幅显著收窄，政策效果初步显现。
• 中游行业：相对稳定。
• 下游行业：出现回落，尤其是汽车等领域的利润承压，行业利润结构正在重塑。

4. 未来展望与风险

• 预期：四季度在低基数支撑下，工业利润或保持正增长，但需警惕需求不足风险。
• 关键观察点：需求侧政策的持续性、“反内卷”政策效果的可持续性，以及上游利润回暖对中下游的挤占效应。

5. 分析师观点

• 强调供给侧改善，但需求仍待提振，建议关注国企、上游行业的结构性机会，同时谨慎评估政策落地的实际效果。