20250811-中诚信国际-2025年7月价格数据点评_CPI_PPI均边际改善_反内卷_效应逐步释放_6页_796kb

宏观经济价格数据总结

核心结论

2025年7月，中国CPI（居民消费价格指数）与PPI（工业生产者出厂价格指数）均呈现边际改善的趋势。总体上反映了中国经济正经历“反内卷”效应的逐步释放，部分行业价格水平出现回升。尽管整体价格水平有所稳定，但仍存在结构性挑战。

CPI表现

7月CPI同比持平（前值为0.1%），环比上涨0.4%（前值-0.1%），环比大幅提升，强于季节性水平。CPI的环比改善主要受两大因素拉动：

1. 服务业价格回升：服务价格环比上涨0.6%，直接影响CPI环比约0.26个百分点。其中，旅游、飞机票、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别增长9.1%、17.9%、9.1%和6.9%，共占服务价格上涨的80%以上，7月暑期消费火爆是推动因素。
2. 工业消费品价格小幅回升：环比增长0.5%，是自平转正以来首次上涨，主要得益于“以旧换新”政策推动、国际油价边际回升以及“618”促销季结束的消费提振。

但食品价格同比下降1.6%，拖累CPI同比下降约0.29个百分点。鲜菜、猪肉等价格尤其疲软，环比分别增长1.3%与0.9%，显著低于近5年平均水平，主要受上年同期高基数及季节性供应增加影响。

PPI表现及其行业分化

7月PPI环比下降0.2%，跌幅较上月收窄0.2个百分点，同比仍为-3.6%。PPI环比的边际改善主要来自：

• 服务业和耐用消费品价格回升。
• 上游行业（如煤炭、钢材、光伏、水泥、锂电）有序竞争和市场价格回落改善，带动相关分项如煤炭开采、黑色金属冶炼等行业价格环比降幅收窄。
• 国际油价上涨带动石油开采和加工行业环比增长3%与1.2%。
• 制造业PMI中主要原材料购进价格指数由收缩转扩张。

但PPI同比降幅仍在走扩，表明价格下行压力依然存在。主要拖累因素包括夏季需求疲软的房地产、基建相关行业（如非金属矿物制品、电力）以及国际环境不确定性带来的出口依赖行业（如计算机通信、汽车、纺织业）价格下行。

分行业表现

• 上游行业：钢铁、水泥、电解液等行业价格降幅收窄，反映反内卷措施初见成效。
• 下游行业：制造业终端环节仍面临价格压力，如通用设备、电气机械价格环比下降。
• PPI与核心PPI（PPIRM）的剪刀差继续扩大，体现上游价格回升而中下游价格未能有效传导，企业利润空间被挤压。

政策展望与建议

报告认为紧“反内卷”推动上游价格回升，但整体需求仍偏弱，因此促进价格回升仍需“供需两端协同发力”。建议：

1. 加强反不正当竞争政策落地的同时，加快内需提振（如消费补贴、扩大就业）。
2. 支持逆周期调节，通过扩大需求支撑价格上涨。
3. “反内卷”需与提振内需相结合，增强政策协调。
4. 可观察8月CPI和PPI数据及政治局会议政策信号，判断经济走向及价格稳定进展。

7月价格数据不会展现拐点，此前会议也强调“依法治理企业无序竞争”，预计后续结构性改革与政策组合拳将在稳定价格方面发挥更为明显作用。