20260322-开源证券-建发合诚-603909.SH-公司信息更新报告_营收利润保持增长_新签订单同比高增_4页_885kb

报告摘要

建发合诚（603909.SH）总结

公司概况

股票代码：603909.SH
当前股价：10.92元
一年最高最低：14.87元 / 7.51元
总市值：28.47亿元
流通市值：28.47亿元
总股本：2.61亿股
流通股本：2.61亿股
近3个月换手率：80.42%

核心内容

建发合诚在2025年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，同时新签订单额大幅增长，展现出强劲的发展韧性。尽管工程施工业务毛利率有所下降，但公司整体表现稳健，维持“买入”投资评级。

营收与利润

2025年营业收入：76.35亿元，同比增长15.53%
2025年归母净利润：1.09亿元，同比增长14.21%
2025年扣非归母净利润：1.02亿元，同比增长13.77%
2025年毛利率：5.25%，同比下降0.70个百分点
2025年净利率：1.75%，同比下降0.11个百分点
2025年经营性净现金流：4.21亿元，同比下降10.55%
2025年现金分红：每股0.15元，合计0.39亿元，占归母净利润约35.8%
2023-2025年累计现金分红：超100%

预测与估值

2026-2028年归母净利润预测：1.3亿、1.5亿、1.7亿元
2026-2028年EPS预测：0.48元、0.58元、0.66元
2026-2028年PE预测：22.5倍、19.0倍、16.6倍
2026-2028年P/B预测：2.2倍、2.0倍、1.8倍
2026-2028年EV/EBITDA预测：8.9倍、5.5倍、4.4倍

主要观点

收入增长稳定：公司营业收入持续增长，主要得益于建筑施工业务的扩张。
新签订单大幅增长：2025年新签合同额达115.16亿元，同比增长107%，显示公司市场拓展能力强劲。
业务结构优化：建筑施工业务收入占比高达87.4%，勘察设计业务增长相对稳健。
毛利率承压：由于工程施工业务毛利率下降0.19个百分点，公司下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。
盈利能力提升：尽管毛利率下降，但净利率和ROE稳步提升，显示公司盈利能力增强。
关联交易带动发展：公司与关联方交易总额达107.3亿元，2026年预计增至127亿元，其中工程施工业务占比88.03%。
国际化拓展：2025年建筑施工业务首次落地泰国，成功承接3个项目，签约额超1600万元。

关键信息

业务结构

业务类型	2025年收入（亿元）	同比增长	收入占比
建筑施工	66.75	+17.15%	87.4%
勘察设计	4.38	+9.19%	5.7%

财务预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	66.09	76.35	86.70	94.76	103.62
归母净利润（亿元）	0.96	1.09	1.26	1.50	1.71
EPS（元）	0.37	0.42	0.48	0.58	0.66
P/E（倍）	29.8	26.1	22.5	19.0	16.6
P/B（倍）	2.6	2.5	2.2	2.0	1.8
EV/EBITDA（倍）	13.0	10.4	8.9	5.5	4.4

风险提示

行业政策风险
新签订单不及预期
股东支持不及预期

结论

建发合诚在2025年实现了营收和利润的稳定增长，新签订单额增长显著，表现出较强的市场竞争力和发展潜力。尽管工程施工业务毛利率承压，但公司通过业务结构优化和关联交易拓展，推动收入持续增长。未来三年，公司盈利预测和估值指标显示其具备良好的增长前景，维持“买入”评级。投资者应关注行业政策变动、订单增长情况及股东支持等因素，以评估其投资价值。

展开完整摘要