20181101-安信证券-中国中车-601766.SH-Q3业绩稳定增长_招标超预期景气向上_4页_351kb

报告摘要

中国中车（601766.SH）Q3业绩总结

核心内容

中国中车于2018年10月30日发布三季报，2018年前三季度实现收入1353.66亿元，同比下滑3.77%；归母净利润75.32亿元，同比增长10.61%。其中，第三季度单季收入490.75亿元，同比下滑5.53%；归母净利润34.14亿元，同比增长8.85%，环比增长19.93%。公司经营净现金流显著改善，实现扭负为正。

主要观点

铁总招标超预期：10月17日，中铁投发布招标信息，计划采购180标准列复兴号动车组和143台电力机车。10月22日，铁总再次招标2万辆C70E型通用敞车货车。截至当前，2018年已招标动车组325列、货车57940辆、机车143台，预计全年铁路车辆购置费用将达800亿元，超出市场预期。
订单交付向好：尽管前三季度营收受新产业和现代服务收入下降影响，但公司新签订单达2096亿元，预计随着下半年铁总招标持续超预期，订单交付情况将改善，推动业绩稳步增长。
毛利率与费用率改善：2018年前三季度毛利率为22.91%，同比上升0.37个百分点，主要得益于公司提质增效和产量规模效应。期间费用率显著下降，Q3销售、管理、财务费用率分别为3.26%、6.70%、0.81%，同比下降0.06、4.48、0.11个百分点。
政策驱动“公转铁”：国家发改委和铁总提出政策，目标至2020年全国铁路货运量达47.9亿吨，较2017年增长30%。为实现这一目标，铁总计划未来三年新购货车21.6万辆、机车3756台，按平均每辆货车40万元、机车2000万元测算，预计未来三年货车、机车采购额分别达864亿元和751亿元，对公司形成利好。
盈利预测与投资建议：预计2018-2020年公司净利润分别为112.66亿元、148.06亿元和169.74亿元，对应EPS分别为0.39元、0.52元、0.59元。给予买入-A评级，6个月目标价9.75元，相当于2018年25倍动态市盈率。

关键信息

财务指标预测：
- 2018年主营收入预计218,474.4百万元，净利润11,266.0百万元。
- 2019年主营收入预计276,898.5百万元，净利润14,805.7百万元。
- 2020年主营收入预计308,020.6百万元，净利润16,973.6百万元。
盈利与估值：
- 2018年市盈率（PE）为20.8倍，市净率（PB）为1.8倍。
- 2019年市盈率预计降至15.8倍，市净率降至1.7倍。
- 2020年市盈率预计降至13.8倍，市净率降至1.6倍。
财务表现：
- Q3经营性现金流改善显著，扭亏为盈达98.11亿元。
- 2018年前三季度净利润率5.2%，ROE为8.8%，ROIC为14.1%。
- 2019年和2020年预计ROE分别达10.9%和11.6%，ROIC分别达19.7%和26.3%。
风险提示：
- 行业政策变化风险
- 市场需求及预期变化
- 产品结构调整风险

交易数据

总市值：243,366.37百万元
流通市值：194,342.03百万元
总股本：28,698.86百万股
流通股本：22,917.69百万股
12个月价格区间：7.28/12.75元
当前股价（2018-10-31）：8.48元

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

分析师声明

王书伟、李哲具有证券投资咨询执业资格，声明对报告内容负责，信息来源合法合规，分析结论具有合理依据。

免责声明

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报告不构成投资建议，客户应自行判断。

公司评级体系

风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

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