农业行业2019年年度策略报告_猪周期将迎拐点_有望带动板块反弹_23页-1mb

猪周期将迎拐点，有望带动板块反弹

核心内容总结

2018年行情回顾

• 农业板块整体表现：2018年1-10月，农业板块整体下跌，涨幅为 -26.20%，相对沪深300指数为 -4.44%，相对创业板指数为 1.02%。农业板块已连续三年下跌。
• 板块细分表现：农业板块中各细分子领域均出现下跌，但畜牧养殖表现相对较好，尤其是禽类养殖。板块中仅10只股票上涨，其中圣农发展、民和股份、仙坛股份表现较好。
• 猪周期影响：2016年5月为本轮猪周期高点，2018年生猪价格持续下行，导致行业利润下滑，饲料和动物疫苗板块毛利率也出现下滑。

非洲猪瘟影响

• 疫情概况：国内非洲猪瘟疫情自2018年8月开始，截至11月17日，全国共发现66例疫情，分布在16省3市，疫情呈现由北向南再向北的态势。
• 疫情对行业的影响：
  • 生猪及猪肉产品调运受限，全国普遍受到影响。
  • 疫情导致养殖户补栏和扩栏积极性下降，加速行业去产能。
  • 防控措施包括禁止泄水喂养、限制调运、关闭生猪交易市场等。

2019年展望

• 猪周期拐点预期：根据历史周期判断，猪周期底部拐点可能在2020年出现。但非洲猪瘟疫情将推动拐点提前至2019年年中。
• 行业去产能迹象：河南、山东等主产区生猪价格低于成本，仔猪价格接近上轮周期底部，去产能趋势明显。
• 产业链机会：猪周期拐点将带动生猪养殖、饲料和动物疫苗板块的复苏，尤其是高毛利品种。
• 禽类养殖高景气度：受环保政策和禽流感影响，白羽肉鸡供给偏紧，鸡肉价格大幅上涨，带动行业盈利增长。

主要观点

• 猪周期与农业板块密切相关：农业板块整体表现疲软，主要受猪周期下行影响，但猪周期拐点可能在2019年年中到来。
• 非洲猪瘟推动行业格局变化：疫情导致生猪调运受限，加速行业去产能，推动规模化进程，影响区域间猪价差。
• 饲料与动物疫苗受益于猪周期反转：猪价回暖将提升饲料和疫苗行业毛利率，尤其对高毛利产品影响显著。
• 禽类养殖维持高景气度：环保和禽流感导致供给偏紧，白羽肉鸡引种不足，行业景气度持续。

关键信息

• 猪价趋势：2016年为猪周期高点，2018年猪价持续低迷，二季度大幅下滑，导致行业亏损。
• 区域影响：河南、山东等主产区猪价低于成本，仔猪价格接近上轮周期底部，显示去产能迹象。
• 禽类养殖情况：白羽肉鸡引种量自2016年以来持续偏低，预计2019年供给依旧偏紧，行业景气度维持。
• 投资建议：
  • 生猪养殖：推荐温氏股份，建议关注牧原股份、正邦科技、天邦股份。
  • 饲料与疫苗：推荐生物股份，建议关注大北农。
  • 禽类养殖：建议关注圣农发展。

投资标的推荐

• 温氏股份（300498）：区域布局优势明显，受非洲猪瘟影响较小，有望受益于猪周期反转。
• 生物股份（600201）：口蹄疫市场苗龙头，受益于猪价回暖和行业规模化。
• 圣农发展（002299）：禽类养殖板块中布局较全，受益于禽类养殖高景气度。

风险提示

• 基础农产品价格波动：玉米、豆粕等价格上涨将增加养殖成本。
• 疫病风险：非洲猪瘟和禽流感可能对行业造成持续影响。

图表目录摘要

• 图1：2018年1-10月农业板块各子领域均出现下滑。
• 图2：2017年牧业占农业板块营收的74%。
• 图3：2018年10月底牧业占农业板块市值的66%。
• 图4：生猪价格从2016年上半年高点开始下行。
• 图5：2018年前三季度主要生猪养殖企业净利润大幅下滑。
• 图6：饲料和动物疫苗板块毛利率下滑。
• 图7：2016年鸡价与猪价开始出现分化。
• 图13：国内非洲猪瘟疫情省份分布（截至11月17日）。
• 图15：主要产销区生猪价格扩大。
• 图20：河南仔猪价格不断走低。
• 图21：2018年二季度生猪价格大幅下滑。
• 图22：饲料和动物疫苗板块毛利率明显下滑。
• 图23：白羽肉鸡繁殖周期。
• 图24：白羽肉鸡引种从2016年以来一直较低。
• 图25：白羽肉鸡从祖代鸡到商品代鸡鸡肉供应的扩繁数量。

总结

2018年农业板块整体表现不佳，受猪周期下行和非洲猪瘟疫情影响。随着2019年猪周期拐点的到来，生猪养殖及上游饲料和疫苗板块有望迎来反弹。非洲猪瘟加速行业去产能和规模化进程，推动区域间猪价差扩大，利好区域布局偏向销区的企业。同时，禽类养殖因供给偏紧和鸡肉价格上涨，维持高景气度。投资建议聚焦于猪周期拐点带来的生猪养殖、饲料、疫苗板块机会，以及禽类养殖的持续高景气度。风险提示包括基础农产品价格上涨和疫病风险。