20181125-招商证券-招商农业周报第四十九期_黎明前的黑暗_超重猪待出清_22页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

2018年11月19日至25日，农业板块整体表现不佳，农林牧渔Ⅱ（申万）指数下跌4.16%，跑输沪深300指数0.65个百分点。其中，水产养殖跌幅最大（-8.51%），而饲料跌幅最小（-2.58%）。行业估值方面，种植业、动保、饲料、水产板块的PE/PB低于行业平均值，畜禽养殖PE高于平均值，PB低于平均值。

主要观点

行业洗牌持续：受非洲猪瘟影响，全国生猪流通受限，产区养殖户大量超重猪滞销，出现放弃式抛售，导致猪价持续下跌。当前养殖户情绪、政策和疫情发展趋势都不利于散养户生存，预计短期内行业洗牌将持续。
猪周期反转确定性增强：2019年猪价上涨或成定局，因自2018年3月起能繁母猪存栏持续下降，预计2019年第二季度商品猪供应量同比减少，第三季度可能出现供不应求，猪周期有望反转。
行业未来趋势：非洲猪瘟将导致约10%的生猪死亡和20%的养殖户退出，带来约30%的产能缺口。此轮猪周期力度或远超以往，龙头企业将受益于行业整合和成本优势，迎来新的发展机遇。
政策建议：建议加强生猪养殖规范化和规模化，以应对非洲猪瘟等风险。同时，推动生猪流通领域改革，以提升行业效率和稳定性。

关键信息

市场表现：沪深300指数下跌3.51%，农业板块PE/PB分别下跌4.02%和3.91%。
生猪价格：生猪价格上涨0.23%至13.21元/kg，仔猪价格下跌1.45%至22.36元/kg，猪肉价格上涨，自繁自养利润下降至94.54元/头。
行业数据：11月全国生猪存栏上涨0.5%至11335万头，150斤以上生猪存栏上涨，60斤以下仔猪存栏同比下降5.70%。
原材料价格：国内玉米价格上涨2.06%，豆粕上涨0.28%，小麦下降0.40%；国际玉米价格下降1.46%，豆粕价格上涨4.12%。
其他农产品：国内白砂糖价格下跌1.48%，国际白砂糖价格下降2.50%。
风险提示：包括生猪价格波动、突发大规模疫病、食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害、上市公司感染非洲猪瘟等。

重点公司推荐

公司名称	股价（元）	16EPS	17EPS	18EPS	17PE	18PE	PB	评级
温氏股份	24.16	2.71	1.14	1.53	21	16	3.8	强烈推荐-A
圣农发展	18.21	0.61	0.29	0.73	63	25	3.2	强烈推荐-A
国联水产	5.52	0.12	0.21	0.32	26	17	2.0	强烈推荐-A
隆平高科	13.29	0.41	0.64	0.82	21	16	3.1	强烈推荐-A
海大集团	22.20	0.55	0.76	0.96	29	23	4.7	强烈推荐-A
生物股份	17.12	1.11	0.96	1.26	18	14	3.9	强烈推荐-A

主要报告与资讯

重点报告：
- 《非洲猪瘟全面复盘与推演：2019年猪价上涨或成定局》：分析非洲猪瘟对生猪养殖业的影响，预测2019年猪价上涨。
- 《温氏VS牧原，深度财务对比》：从成本控制、盈利水平和产能扩张等方面对比温氏和牧原，推荐龙头企业。
- 《温氏VS牧原，商业本质孰优孰劣？》：分析两家企业的商业模式差异，强调龙头企业的抗风险能力。
- 《生猪养殖业图谱》：系统梳理生猪养殖行业，提出“金猪十年”概念。
新闻速递：
- 黑龙江、湖南、内蒙古、北京排查出非洲猪瘟疫情，辽宁疫区解除封锁。
- 截至11月25日，全国已发生71起非洲猪瘟疫情，29个省生猪调运受限，9个省猪肉调运受限。
公告一览：
- 温氏股份董事会换届选举。
- 海大集团高级管理人员减持股份。
- 天康生物首次回购公司股份。
下周大事：
- 11月28日，金新农召开股东大会，审议多项议案。

农产品价格走势

生猪：猪价上涨，自繁自养利润下降。
肉鸡：毛鸡价格上涨，白羽鸡孵化场利润上升。
水产品：湛江对虾价格上涨，草鱼价格下跌，其他水产品价格趋稳。
原材料：玉米、豆粕价格上涨，小麦价格下降，国际玉米价格下降，豆粕价格上涨。
其他农产品：白砂糖价格下跌。

投资评级定义

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

分析师承诺与声明

所有分析师承诺报告内容真实反映其研究观点，不与薪酬直接相关。
分析师团队在农业研究领域有丰富经验，曾多次获得行业奖项。
报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。

风险提示

生猪价格波动。
突发大规模不可控疫病。
重大食品安全事件。
宏观经济系统性风险。
极端气候灾害导致农作物减产。
上市公司感染非洲猪瘟。

总结：文档主要围绕2018年11月19日至25日农业行业情况，特别是生猪养殖受非洲猪瘟影响的现状及未来趋势。分析指出，行业洗牌持续，猪价下行，但中长期看，猪周期反转已成定局，2019年猪价或上涨。同时，推荐龙头企业温氏股份、牧原股份等，认为其具有较强的抗风险能力和长期投资价值。此外，还涉及其他农产品价格走势、行业报告、公告及下周大事等信息。

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