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“三低”里的预期差 —— A股市场策略周报总结

核心内容

本报告围绕“三低”策略（低估值、低持仓、低位置）展开分析，指出其在2022年A股市场中持续跑赢“三高”赛道（高估值、高持仓、高位置），主要源于宏观环境和政策导向的转变。报告强调，当前市场存在“三低”配置价值显现与预期落差之间的机会，尤其关注地产链、出行链、通胀链、分红链以及部分新成长品种。

主要观点

1. 为什么是“三低”？

• 海外宏观环境变化：2022年全球高通胀叠加美联储加息，导致美股波动加大，市场对“三高”赛道的预期趋于悲观。
• 国内稳增长力度加强：相比2019-2021年，2022年国内经济处于更明显的稳增长阶段，尤其在地产、疫情反复等背景下，政策支持更明显。
• “三低”策略优势：低估值和低持仓使“三低”板块对分母端（如利率）不敏感；地产链、出行链、通胀链等具备困境反转特征，对盈利放缓不敏感。

2. “三低”特征：困境反转左侧演绎

• “三低”板块多具有周期属性，但成长属性偏弱，与“三高”赛道形成对比。
• 股价走势上，困境反转线索常在左侧提前启动，呈现脉冲式特征。
• 数据显示，1月以来“三低”与“三高”板块呈现跷跷板效应，部分“三低”行业如地产、出行、通胀相关行业股价已提前上涨。

3. 展望：“三低”中仍有预期差

• 报告提出五大“三低”配置链条：地产链、出行链、通胀链、分红链、新成长。
• 地产链：政策支持增强，稳增长逻辑清晰，关注银行、建筑、交运等。
• 出行链：短期承压，但随着防疫优化和特效药推进，反转逻辑强化，关注机场、航空、酒店、景区。
• 通胀链：受俄乌冲突和全球供应链影响，油价、春种等波动较大，关注农林牧渔、大众消费、石油化工。
• 分红链：2021年年报分红预案密集，银行、地产、通信等行业分红金额领先。
• 新成长：部分品种经历调整后配置价值显现，如恒生科技为代表的互联网公司，存在左侧投资机会。

关键信息

• 市场表现：2022年1月以来，“三低”板块持续跑赢市场，与“三高”板块形成明显对比。
• 行业轮动：1月旅游及景区、航空机场涨幅显著；2月非金属材料II、小金属涨幅居前；3月房地产服务、煤炭开采表现亮眼；4月以来普钢、基础建设等有所表现。
• 风险提示：
  • 全球通胀持续超预期；
  • 俄乌冲突持续超预期。

投资建议

• 关注“三低”配置价值：地产链、出行链、通胀链、分红链等具备较强配置价值。
• 新成长品种机会：部分新成长板块已出现左侧投资窗口，建议关注。
• 投资评级说明：本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

数据支持

• 表1展示了2022年1月至4月各行业涨跌幅情况，显示“三低”与“三高”板块的明显分化。
• 表2列出了截止4月9日已披露分红预案中分红金额居前的公司，反映分红链的配置价值。

结语

“三低”策略在2022年展现出显著优势，其配置价值逐步显性化，同时部分新成长品种也出现配置价值。投资者应关注市场预期差，把握“三低”策略带来的投资机会。