20220508-浙商证券-A股市场策略周报_淡化赛道_更迭重塑_祛魅时刻_14页_1mb

淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻

核心内容

本报告分析了A股市场中赛道投资的演变规律，指出当前市场正处于老赛道分化与新赛道重塑的过渡阶段。建议投资者淡化对特定赛道的过度关注，转而寻找具有确定性的投资机会，具体包括短期的稳增长板块和中期的新成长板块。

主要观点

1. 赛道更迭是常态

   • 赛道股的轮动和更迭是市场运行的正常现象，历史数据显示各轮赛道行情持续时间多在1年以上，且每轮领涨个股差异较大。
   • 即便老赛道再度崛起，其子领域和个股也会发生显著变化，因此需警惕盈利边际变化带来的分化压力。

2. 风格转向确定性

   • 未来1-2个季度，市场风格将偏向确定性，而非赛道投资。
   • 稳增长板块（如银行股）在经济弱复苏阶段表现突出，其股价走势具有“左侧提前演绎”和“脉冲式”的特征，适合逢低布局。
   • 新成长板块（如科创板）需等待经济企稳、美债见顶等三大因素共振，预计Q2-Q3以个股机会为主。

3. “三低”策略具备高胜率

   • “三低”策略指的是低持仓、低估值和低位置，意味着低预期但高胜率。
   • 投资者应关注这些板块中的预期差机会，而非追逐热门赛道。

关键信息

赛道更迭规律

• 历史表现：医药、消费电子、互联网等赛道在2009年以来出现多轮行情，但每次行情的持续时间和领涨个股均不同。
• 盈利波动主导更迭：基金持仓和个股表现的变化主要由盈利走势决定，盈利增长放缓或下降往往导致赛道轮动。
• 分化压力：近两年持续被抱团的赛道股，随着盈利边际变化，将面临分化压力。

稳增长与新成长

• 稳增长板块：以银行股为代表，其特点是成长性弱但周期性强，适合在经济弱复苏阶段逢低布局。
• 新成长板块：以科创板为代表，关注国产替代等“小而美”的公司，这些公司可能在Q2-Q3迎来机会，但需等待财报数据、经济企稳和美债见顶的共振。

美债与成长风格的关系

• 美债收益率与成长风格呈现负相关关系，成长股在美债收益率下行时表现较好。
• 美联储加息周期对美股盈利和波动性有较大影响，需关注美债见顶和美股波动风险。

市场趋势与策略建议

• 短期策略：关注稳增长板块，如银行股，把握其周期性特征。
• 中期策略：关注科创板等新成长板块，寻找具备国产替代潜力的“小而美”个股。
• 市场预期：当前市场主流预期赛道股将反转反击，但报告建议投资者应淡化赛道，寻找“三低”板块中的预期差机会。

风险提示

• 全球通胀持续超预期。
• 俄乌冲突持续超预期。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。

结论

本报告强调，赛道更迭是市场常态，投资者应关注盈利波动和宏观环境变化，淡化对赛道的过度依赖，转而寻找具有确定性的投资机会，尤其是稳增长和新成长板块。同时，需警惕外部风险因素对市场的影响。