20220829-国元证券-扬杰科技-300373.SZ-扬杰科技中报点评_中报业绩靓丽_IGBT模块_碳化硅助力新能源业务再突破_4页_1mb

扬杰科技中报总结

核心内容

扬杰科技在2022年上半年（H1）实现了业绩的显著增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，分别达到29.51亿元和5.87亿元，同比增长41.92%和70.61%。公司整体盈利能力增强，毛利率和净利率均有提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年中报显示，营业收入和归母净利润分别同比增长41.92%和70.61%，体现出公司业务规模的快速扩张和盈利能力的优化。
• 产品结构优化：公司积极拓展高附加值产品，如IGBT模块、碳化硅（SiC）器件等，这些产品的销售收入同比增速均超过100%，成为推动业绩增长的重要动力。
• 市场拓展成效明显：公司海外业务发展迅速，外销收入同比增长86%，海外市场份额提升，带动整体毛利率上行。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，推动技术升级和产品创新，为长期竞争力奠定基础。
• 产能扩张：公司不断扩充IGBT、FRD和MOSFET等核心产品的晶圆产能，以满足市场需求，提升供应能力。
• IDM体系完善：通过收购楚微半导体40%股权，公司进一步完善了8英寸晶圆产线，增强了IDM（集成器件制造）能力，提升了整体制造水平。

关键信息

营收与利润情况

• 2022年H1营收：29.51亿元，同比增长41.92%
• 2022年H1归母净利润：5.87亿元，同比增长70.61%
• 2022年H1扣非归母净利润：5.73亿元，同比增长72.35%
• 2022年H1毛利率：36.57%，同比增加2.51个百分点
• 2022年H1净利率：20.78%，同比增长3.08个百分点

产品结构

• 半导体器件营收：23.64亿元，同比增长50%
• 半导体芯片营收：4.06亿元，同比增长21%
• 半导体硅片营收：1.57亿元，同比增长5%
• 高价值产品放量：MOSFET、IGBT、SiC等产品销售收入增速均超100%
• 汽车电子与新能源占比提升：占比提升至30%，成为收入增长的重要来源

产能与扩张

• IGBT与FRD晶圆产能：实现3倍以上增长
• MOSFET晶圆产能：实现50%以上增长
• 车规级封装产能：实现5倍以上增长
• 楚微半导体收购：收购40%股权，提升8英寸产线能力，月产能达1万片

投资建议与盈利预测

• 2022~2024年营收预测：61.66亿元、80.35亿元、100.37亿元，同比增长分别为40.24%、30.31%、24.92%
• 2022~2024年归母净利润预测：11.43亿元、15.49亿元、20.30亿元，同比增长分别为48.75%、35.60%、31.05%
• 估值：2022~2024年PE分别为27X、20X、15X
• 投资评级：首次给予“买入”评级

风险提示

• 消费电子订单不及预期
• 产能释放不及预期
• 行业竞争加剧

市场表现

• 当前股价：60.24元
• 52周最高/最低价：83.6元 / 43.6元
• A股流通股：511.43百万股
• 流通市值：30808.71百万元
• 总市值：30866.98百万元

财务指标

• 毛利率：从2020年的34.27%逐步提升至2024年的预计36.28%
• 净利率：从2020年的14.45%提升至2024年的预计20.61%
• ROE：从2020年的13.03%提升至2024年的预计21.52%
• 每股收益（EPS）：从2020年的0.74元提升至2024年的预计4.04元

投资价值分析

• 估值比率：P/E从2020年的55.24下降至2024年的预计10.10
• P/B：从2020年的7.20下降至2024年的预计2.17
• EV/EBITDA：从2020年的28.92下降至2024年的预计7.01

总结

扬杰科技在2022年上半年展现出强劲的增长势头，受益于产品结构优化、市场拓展、产能扩张以及研发投入的增加，公司业绩和盈利能力均显著提升。特别是在汽车电子、新能源和海外业务方面，公司实现了重要突破，为未来业绩增长奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场风险，但公司良好的财务表现和持续的技术创新使其具备较强的市场竞争力。投资建议为“买入”，未来三年的盈利预测显示公司具有较大的增长潜力。